Le déficit commercial glissant sur 12 mois de l’UE avec la Chine a atteint 376 milliards d’euros en mai, selon Eurostat, soit 8 % de plus qu’un an plus tôt. L’ampleur et l’orientation de l’écart ont renforcé l’attention des décideurs à Bruxelles, alors que le bloc cherche à rééquilibrer les échanges sans mettre fin à l’engagement.
Les discussions UE-Chine dans le cadre d’une Consultation sur le commerce et l’investissement lancée fin juin doivent se poursuivre au cours des trois prochains mois, les deux parties étudiant des options pour corriger ce déséquilibre. En parallèle, l’UE élabore des outils commerciaux supplémentaires, notamment des instruments de diversification et de lutte contre les surcapacités, qui pourraient être activés en octobre si les pourparlers n’aboutissent pas à des résultats tangibles. D’autres mesures européennes de défense commerciale sont attendues, avec une approche visant à limiter l’escalade du « donnant-donnant » et à soutenir l’industrie domestique.
Stratégies sur dérivés et devises face à la montée des tensions commerciales
Nous suivons de près le déséquilibre commercial massif entre l’UE et la Chine, le déficit glissant sur 12 mois ayant atteint 376 milliards d’euros. Alors que les deux parties se trouvent actuellement dans une fenêtre de négociation cruciale de trois mois, ouverte fin juin, nous anticipons une hausse de la volatilité des marchés à mesure que l’échéance d’octobre pour de nouveaux outils commerciaux approche. Les intervenants sur dérivés devraient profiter des prochaines semaines pour se positionner en amont d’éventuels changements de cap politiques, avant l’activation potentielle de ces instruments de défense.
Nous recommandons de privilégier les options de change, en particulier sur l’EUR/CNH, afin de se couvrir contre d’éventuelles frictions diplomatiques. Historiquement, les escalades commerciales provoquent de fortes fluctuations du renminbi, ce qui fait des options de vente CNH hors de la monnaie (out-of-the-money) un choix pertinent pour protéger les portefeuilles contre des dévaluations soudaines. La volatilité implicite actuelle est relativement faible, offrant un point d’entrée attractif pour les traders souhaitant acheter de la volatilité de protection.
Exposition sectorielle actions et couverture de portefeuille plus large
Sur les dérivés actions, les secteurs de l’automobile et des énergies propres sont particulièrement vulnérables et offrent les meilleures opportunités pour des stratégies ciblées. Les précédentes enquêtes anti-subventions de l’UE, comme les droits de douane récents sur les véhicules électriques chinois pouvant aller jusqu’à 38 %, montrent à quelle vitesse ces titres réagissent aux menaces réglementaires. Nous suggérons de recourir à des stratégies de straddle long sur les principaux constructeurs automobiles européens et les exportateurs chinois de VE afin de tirer parti des inévitables mouvements de prix à mesure que les négociations se rapprochent de l’échéance d’octobre.
Pour une protection plus large du portefeuille, nous conseillons d’acheter des options de vente sur l’indice Euro Stoxx 50. Si les discussions s’enlisent et que l’UE active ses nouveaux outils de diversification et de lutte contre les surcapacités, des perturbations des chaînes d’approvisionnement devraient peser sur les marges industrielles européennes. Mettre en place ces couvertures dès maintenant, tant que les marchés restent calmes, offre un amortisseur peu coûteux face à une correction des marchés à l’automne.
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