L’indice IFO du climat des affaires en Allemagne est monté à 86,6 en juillet, au-dessus du consensus (86,1) et en hausse par rapport à juin (85,7), chiffre révisé depuis 85,6. L’indice d’évaluation de la situation actuelle a légèrement reculé à 86,5 contre 87,0, tandis que l’indice des anticipations a grimpé à 86,7 contre 84,3, après révision de juin (84,1 au lieu de 84,1). Ces statistiques signalent un raffermissement du sentiment, alors même que l’appréciation des conditions présentes s’est dégradée.
Les marchés ont peu réagi dans l’immédiat sur l’euro. En séance européenne, l’EUR/USD a progressé de 0,23% autour de 1,1397, effaçant une partie de ses gains antérieurs à mesure que le dollar américain se redressait légèrement. Première économie de la zone euro, l’Allemagne est un moteur clé de l’activité du bloc et un baromètre pour la finance régionale, les Bunds faisant office de référence pour la dette souveraine européenne et les rendements des Bunds évoluant inversement aux prix. La Bundesbank demeure au cœur du cadre monétaire allemand et pèse sur les débats de politique monétaire au sein de la Banque centrale européenne (BCE).
Opportunités sur dérivés à partir d’un IFO contrasté
Nous voyons une opportunité convaincante pour les opérateurs sur dérivés de tirer parti de la divergence entre l’amélioration des anticipations économiques en Allemagne et une situation actuelle encore atone. Si l’indice IFO du climat des affaires s’est hissé à 86,6 en juillet, l’indice de la situation actuelle a, lui, légèrement fléchi à 86,5, signe que les conditions immédiates restent faibles. Ce signal mitigé suggère de se préparer à une volatilité accrue sur les actifs libellés en euros dans les prochaines semaines, plutôt qu’à une hausse linéaire.
Négocier la volatilité de l’EUR/USD et la courbe des Bunds
Sur le marché des options de change, nous suggérons de se concentrer sur la volatilité implicite de l’EUR/USD, qui dispose d’une marge d’expansion à mesure que la paire teste la zone de 1,1397. Alors que la Réserve fédérale américaine et la Banque centrale européenne suivent des trajectoires d’inflation différentes, les données historiques montrent qu’un redressement de l’indice des anticipations en Allemagne — qui a bondi à 86,7 ce mois-ci — précède souvent un euro plus ferme. Les traders peuvent mettre en place des straddles ou des strangles acheteurs sur l’EUR/USD afin de profiter de mouvements marqués sans prendre un pari directionnel avant les prochaines réunions de banques centrales.
Pour les intervenants en dérivés de taux, nous recommandons de se positionner sur un pentification de la courbe via les futures et options sur Bunds allemands. Le rendement de référence du Bund à 10 ans a récemment oscillé autour de 2,4% à 2,6%, reflet d’un marché prudent et très sensible à l’inflation en zone euro. Le rebond très net de l’indice IFO des anticipations nous conduit à anticiper une remontée plus rapide des taux longs que des taux courts à mesure que les perspectives de croissance s’améliorent, rendant particulièrement attractives les stratégies de « bear steepener ».
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