Le taux de chômage en Russie a légèrement reculé à 2,1 % en mai, contre 2,2 % précédemment. Ce mouvement indique un resserrement marginal des conditions sur le marché du travail.
Les données montrent une baisse de 0,1 point de pourcentage sur un mois. Aucun détail supplémentaire n’a été fourni dans la publication.
Tension sur le marché du travail et politique de la banque centrale
Nous n’interprétons pas ce chômage historiquement bas comme le signe d’une économie de consommation florissante, mais comme la preuve d’une grave pénurie de main-d’œuvre. Cette tension est alimentée par la mobilisation économique liée à l’effort de guerre et par des pressions démographiques. La rareté de la main-d’œuvre devrait entretenir de nouvelles hausses de salaires, avec un impact direct sur l’inflation.
Cela place la Banque centrale de Russie dans une position délicate, alors que l’inflation reste déjà élevée, les dernières données évoluant autour de 8,1 %. Les nouveaux chiffres du chômage devraient presque certainement contraindre l’institution à maintenir une politique monétaire restrictive afin de refroidir l’économie. Nous nous attendons donc à ce que le taux directeur demeure durablement au-dessus de son niveau actuel de 16 %.
Dans les prochaines semaines, il convient d’envisager des swaps de taux d’intérêt misant sur le maintien de taux courts élevés. Le marché pourrait sous-évaluer la détermination de la banque centrale à combattre cette inflation alimentée par le marché du travail. Tout signal indiquant un nouveau relèvement des taux constituerait une opportunité.
Implications pour la stratégie de marché
S’agissant du rouble, des taux élevés apportent un soutien, mais la valeur de la devise dépend largement des contrôles de capitaux et des revenus énergétiques. Avec un Brent stable autour de 84 dollars le baril, nous anticipons la poursuite d’une volatilité marquée plutôt qu’une tendance directionnelle nette. Nous estimons que des stratégies optionnelles tirant profit de cette volatilité, comme un straddle acheteur sur la paire USD/RUB, sont plus prudentes que des prises de position directionnelles.
Cet environnement est défavorable au marché actions russe dans son ensemble, car le coût élevé du financement comprimera les bénéfices des entreprises. Nous anticipons une sous-performance des secteurs de la consommation et de la technologie. Les stratégies sur dérivés devraient privilégier les indices fortement pondérés en valeurs de l’énergie et des matériaux soutenues par l’État, moins sensibles aux taux domestiques.
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