Le Brent est retombé à un peu moins de 100 dollars le baril, mais les prix restent soutenus par le regain de tensions au Moyen-Orient, les risques de perturbation en mer Rouge et dans le détroit d’Ormuz, ainsi que par la suspension des exportations du Kazakhstan. La prime de risque sur l’offre a également été alimentée par des allusions à une possible escalade entre les États-Unis et l’Iran, tandis que le brut a évolué autour de 100 dollars après avoir brièvement repassé au-dessus de ce seuil pour la première fois depuis mai à la suite d’informations faisant état de frappes des Houthis sur des pétroliers saoudiens et de commentaires selon lesquels une attaque de grande ampleur contre l’Iran était envisagée.
Les flux institutionnels sur l’énergie sont passés de la liquidation à la reconstitution, juillet étant décrit comme un point d’inflexion après de fortes ventes en mars et une phase de reprise en mai et juin. Les indicateurs de flux sur l’énergie aux États-Unis se situaient au 83e percentile sur la dernière mesure hebdomadaire, et la jauge mensuelle a atteint le 90e percentile, tandis que les positions globales sur l’énergie demeuraient au 17e percentile sur la fenêtre mars-juillet. La hausse du pétrole s’est transmise aux préoccupations d’inflation et de taux, les rendements américains et allemands progressant alors que les marchés intègrent une pression accrue sur les banques centrales.
Opportunités et stratégies de trading sur dérivés face aux risques géopolitiques
Nous voyons une opportunité majeure pour les traders de dérivés alors que le Brent évolue près du seuil des 100 dollars dans un contexte d’escalade des menaces géopolitiques en mer Rouge et dans le détroit d’Ormuz. Comme les grandes institutions rachètent agressivement de l’énergie à partir de niveaux historiquement bas, la dynamique haussière dispose encore d’une marge importante. Nous recommandons de se positionner pour une poursuite de la hausse dans les prochaines semaines, avant que ces flux institutionnels ne deviennent trop consensuels.
Avec l’envolée des primes de risque géopolitique, la volatilité implicite des options sur le pétrole devrait fortement augmenter. Nous suggérons d’utiliser des spreads haussiers (bull call spreads) ou des achats directs d’options d’achat (calls) sur le Brent afin de capter cette expansion de volatilité tout en limitant le risque de baisse. Les données historiques lors de chocs énergétiques passés — comme l’épisode de tension sur l’offre en 2022, lorsque le Brent avait grimpé à près de 139 dollars — montrent que le skew des options d’achat peut se déplacer très rapidement, rendant un positionnement haussier précoce très rentable.
Les données de positionnement actuelles indiquent que, si les achats institutionnels hebdomadaires ont bondi au 83e percentile, les détentions totales sur l’énergie ne se situent encore qu’au 17e percentile de leur fourchette récente. Cet écart massif suggère qu’un plancher de prix solide est en place, ce qui rend les stratégies de vente de puts particulièrement attractives pour les traders recherchant du revenu. Vendre des puts hors de la monnaie permet d’encaisser des primes élevées, soutenues par ces perturbations persistantes de l’offre et par la poursuite de l’arrêt des exportations du Kazakhstan.
Protection de portefeuille dans un environnement inflationniste et de hausse des rendements
Comme la hausse des prix du pétrole alimente directement les craintes inflationnistes et pousse les rendements obligataires mondiaux à la hausse, il faut aussi considérer le tableau macroéconomique plus large. Les traders de dérivés devraient envisager d’associer des positions longues sur le pétrole à des positions vendeuses sur des contrats à terme de Treasuries américains, ou d’acheter des options de vente (puts) sur des ETF obligataires de longue maturité. Cette approche en deux jambes protège les portefeuilles contre un environnement de hausse des taux, qui accompagne généralement des pics durables des prix du pétrole.
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