Le brut Brent a progressé de près de 13 % cette semaine, se rapprochant à nouveau de 110 dollars le baril alors que les tensions géopolitiques et les perturbations des routes énergétiques s’intensifient, tandis que les rendements des obligations d’État ont augmenté et que les actions ont reculé. La hausse des prix du pétrole risque d’alimenter l’inflation en glissement annuel (headline) et, plus largement, les coûts, à un moment où les banques centrales continuent de lutter contre les pressions sur les prix. La BCE a relevé ses trois taux directeurs de 25 points de base et prévoit désormais une inflation de la zone euro de 3,0 % en 2026, revenant à 2,5 % en 2027 puis 2,1 % en 2028, ce qui complique les anticipations d’assouplissement de la politique monétaire.
Sur le marché des taux, le rendement du Treasury américain à 10 ans s’est rapproché de 5 % et celui à 30 ans a inscrit un plus haut inédit depuis près de deux décennies, ravivant la question de savoir si la hausse des rendements s’explique davantage par l’inflation et les besoins d’emprunt que par une croissance plus robuste. Aux États-Unis, les créations d’emplois en août ont atteint 162 000 et le taux de chômage est resté à 4,1 %, tandis que les prix à la production ont augmenté de 0,4 % sur le mois et de 5,4 % sur un an ; les marchés ont ensuite intégré une probabilité d’environ 70 % d’une hausse des taux de la Réserve fédérale la semaine prochaine, avant la publication de l’IPC aujourd’hui. Le Dollar Index s’est redressé vers les plus hauts de la semaine alors que la banque centrale indienne est intervenue pour soutenir la roupie, l’USD/JPY est repassé sous ses niveaux d’avant les précédentes interventions tandis que les opérateurs évaluent un éventuel relèvement de 25 points de base de la Banque du Japon à 1,25 %, et l’or s’est maintenu au-dessus de 4 400 dollars malgré la hausse des rendements.
Évolution de la dynamique de marché et risques stagflationnistes
Nous observons un changement majeur de la dynamique de marché, avec un Brent qui se rapproche de 110 dollars le baril et un Treasury américain à 10 ans qui approche 5 %. Ce mélange toxique de hausse des coûts de l’énergie et de remontée des rendements menace d’interrompre le mouvement de désinflation observé plus tôt dans l’année. Les intervenants sur dérivés doivent rapidement passer d’un scénario d’atterrissage en douceur à une couverture contre un nouveau choc stagflationniste.
Sur le compartiment obligataire, nous recommandons de recourir à des options sur futures Treasury afin de se protéger contre de nouvelles vagues de baisse, alors que les coûts d’emprunt à long terme augmentent. Les données historiques montrent que lors du choc énergétique de 2022 — quand le Brent s’est envolé et que l’inflation américaine a atteint un sommet de 9,1 % sur 40 ans — la volatilité du marché obligataire a nettement grimpé. La mise en place de couvertures plus offensives via des swaps payeurs ou des options de vente sur des ETF obligataires long terme aidera à amortir les portefeuilles si les taux restent plus élevés plus longtemps.
Positionnement stratégique sur les devises, l’or et les actions
Nous devons aussi nous préparer à une poursuite de la domination du dollar, en achetant des options d’achat sur le Dollar Index face aux devises de pays importateurs d’énergie. Des pays comme l’Inde, qui importe plus de 80 % de son pétrole brut, subiront une forte pression sur leur monnaie, obligeant à de nouvelles interventions des banques centrales. Structurer des stratégies optionnelles baissières sur des devises sensibles à l’énergie permet de tirer parti de l’élargissement de ces déficits commerciaux.
Le yen offre une configuration très volatile, alors que la Banque du Japon envisage de relever son taux directeur à un niveau historique de 1,25 % la semaine prochaine. Si des taux domestiques plus élevés soutiennent généralement une devise, la forte dépendance du Japon aux importations d’énergie avec un Brent à 110 dollars le baril complique cette relation. Nous suggérons de traiter l’USD/JPY via des straddles ou des strangles sur options, afin de capter des mouvements brusques dans les deux sens plutôt que de privilégier un seul scénario.
La résilience sans précédent de l’or au-dessus de 4 400 dollars, même face à des rendements proches de 5 %, indique que les corrélations de marché traditionnelles se dégradent. Les investisseurs considèrent l’or comme une couverture essentielle contre l’instabilité budgétaire et les risques géopolitiques, rappelant le comportement de marché de la fin des années 1970, lorsque l’inflation dépassait en moyenne 11 %. Nous privilégions des options d’achat sur l’or pour accompagner ce momentum sans subir l’effet négatif de la remontée des rendements réels.
Enfin, les intervenants sur dérivés actions doivent anticiper que la hausse des coûts de production et de transport comprimera les marges des entreprises dans les prochaines semaines. Nous conseillons d’acheter des options de vente sur les principaux indices actions ou d’utiliser des options d’achat sur le VIX pour se couvrir contre une correction soudaine. Si la confiance des ménages se fissure sous l’effet d’un carburant cher et de coûts d’emprunt élevés, la volatilité actions repartira rapidement à la hausse.
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