Les marchés pétroliers sont confrontés à un risque croissant de perturbations de l’offre au Moyen-Orient et en mer Noire, avec des points de pression allant des routes d’exportation saoudiennes en mer Rouge, au regain de tensions dans le golfe Persique, en passant par l’arrêt des expéditions du Kazakhstan via le terminal CPC de Russie. Les espoirs diplomatiques d’un cessez-le-feu entre les États-Unis et l’Iran se sont estompés après que le président Trump a exclu des discussions immédiates, tandis que les États-Unis ont mené une 11e nuit consécutive de frappes contre l’Iran. Par ailleurs, les armateurs ont ajusté les mouvements de pétroliers après le blocus maritime décrété par les Houthis contre l’Arabie saoudite, les navires cherchant à éviter le détroit de Bab el-Mandeb.
Un déroutement via le canal de Suez pourrait allonger les temps de trajet et accroître les coûts des voyages à destination de l’Asie, resserrant les conditions d’offre à court terme. En mer Noire, une perturbation prolongée augmente le risque de limitations en amont au Kazakhstan, après qu’environ 1,7 mb/j ont été chargés au terminal CPC en juin. Dans ce contexte, un Brent juste au-dessus de 91 $/b pourrait être considéré comme potentiellement sous-valorisé si la perturbation se prolonge jusqu’en août, tandis que les produits raffinés restent structurellement tendus. Un apaisement supposerait une normalisation des flux au Moyen-Orient permettant de relever les taux d’utilisation des raffineries au Moyen-Orient et en Asie, ainsi qu’un recul des attaques ukrainiennes contre les raffineries russes.
Perspectives de prix du Brent et risque sur l’offre
Nous estimons que les traders de dérivés doivent se préparer à un net mouvement haussier du Brent à l’approche d’août 2026. Alors que le Brent s’échange actuellement autour de 91 $ le baril, le marché des options n’intègre pas pleinement des chocs d’offre sévères et cumulatifs sur les principaux corridors de transit mondiaux. Historiquement, des tensions d’offre comparables en période de pic de demande estivale ont rapidement propulsé les prix au-delà du seuil des 95 $.
Les traders devraient envisager d’acheter des options d’achat (calls) sur le Brent hors de la monnaie afin de tirer parti de l’aggravation des goulots d’étranglement en mer Rouge et dans le golfe Persique. Le nombre de transits quotidiens de pétroliers par le détroit de Bab el-Mandeb a chuté de plus de 50 % au cours des deux dernières années, imposant des détours coûteux autour de l’Afrique. Ce détour massif ajoute environ 10 à 14 jours aux temps de voyage, immobilisant structurellement des millions de barils de pétrole en mer et resserrant le marché physique au comptant.
En outre, l’arrêt en cours au terminal CPC en mer Noire risque de maintenir jusqu’à 1,7 million de barils par jour de brut kazakh hors marché. Les spreads de calls haussiers apparaissent particulièrement attractifs, car toute suspension prolongée contraindra les producteurs en amont à fermer des puits, réduisant fortement la disponibilité mondiale de bruts légers à faible teneur en soufre. Par le passé, des perturbations de cette ampleur ont déclenché des hausses immédiates de plusieurs dollars sur les contrats à terme Brent du premier mois.
Perspectives pour les produits raffinés et les crack spreads
Nous recommandons également de se positionner à l’achat sur les crack spreads des produits raffinés, en particulier le diesel, alors que les frappes de drones ukrainiens continuent d’entraver la capacité de raffinage russe. Jusqu’à 14 % de la capacité primaire de raffinage de la Russie a été mise hors service à différents moments, maintenant les stocks mondiaux de distillats moyens bien en dessous des moyennes sur cinq ans. Les raffineurs ne pouvant pas facilement augmenter leurs taux de marche, les cracks sur produits sont susceptibles de surperformer le brut dans les semaines à venir.
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