Le contrat Brent à échéance la plus proche a progressé de 12 % sur la semaine, alors que l’escalade des tensions entre les États-Unis et l’Iran, ainsi que les commentaires de Donald Trump, ont gonflé les primes de risque — l’essentiel du mouvement s’étant concentré lundi et mardi. Les prix ont d’abord été poussés vers 91 $/bbl après les gros titres, avant de se replier. Par ailleurs, le suivi des pétroliers a signalé une reprise du trafic maritime dans le Golfe à forte composante pétrole : le brut aurait représenté près de 80 % des volumes de transit dans le détroit d’Ormuz, soit environ cinq points de pourcentage au-dessus des niveaux d’avant-conflit, tandis que le trafic de GNL était décrit comme à la traîne.
Les marges de raffinage se sont resserrées plus vite que le prix du brut. Les crack spreads ont grimpé de 22 % en Asie et de 12 % aux États-Unis, en phase avec les inquiétudes liées à d’éventuelles perturbations via le détroit d’Ormuz et à la perspective de pénuries de produits. Les données d’inventaires ont renforcé le diagnostic : selon des informations, les stocks auraient augmenté de 21 millions de barils en juin, une hausse jugée principalement concentrée sur le brut plutôt que sur les produits raffinés, laissant des bilans produits relativement plus tendus.
Stratégies sur options dans un contexte de volatilité accrue
Au vu de la hausse brutale de 12 % du Brent la semaine dernière, nous estimons que les intervenants sur dérivés devraient se positionner pour une volatilité persistante. Si le Brent a brièvement touché 91 dollars le baril avant de se replier, les menaces géopolitiques au Moyen-Orient restent très présentes. Nous recommandons l’achat d’options call Brent de court terme afin de capter d’éventuels pics de prix à mesure que les tensions États-Unis–Iran s’intensifient.
Tirer parti des crack spreads et gérer le risque d’approvisionnement
Nous voyons également une opportunité très rentable dans les crack spreads, qui ont bondi de 22 % en Asie et de 12 % aux États-Unis. Les stocks de produits raffinés étant nettement plus tendus que ceux de brut, les cracks sur produits sont en position de surperformance. Nous suggérons de prendre des positions longues sur les crack spreads essence et fioul domestique (heating oil) afin de profiter de cet écart qui se creuse.
Notre analyse des données de transit montre que le brut représente désormais 80 % des flux dans le détroit d’Ormuz, concentrant les risques d’offre sur un point de congestion unique. Historiquement, de tels goulets d’étranglement, combinés à une discipline stricte de l’OPEP+, conduisent à des épisodes de squeeze soudains sur le marché. Avec une demande mondiale de pétrole proche de records cet été autour de 104 millions de barils par jour, nous conseillons de recourir à des bull call spreads pour limiter le risque.
Bien que les stocks mondiaux aient augmenté de 21 millions de barils le mois dernier, la quasi-totalité de cette hausse a concerné le brut plutôt que les produits raffinés. Nous recommandons d’éviter les positions vendeuses sur les contrats à échéance la plus proche malgré d’éventuels replis temporaires des prix. Nous privilégions plutôt une exposition nette acheteuse à la volatilité afin de se couvrir contre des perturbations soudaines du transport maritime.
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