La Réserve fédérale a maintenu son taux directeur inchangé dans une fourchette de 3,50 % à 3,75 % lors de sa réunion de juillet, conformément aux attentes. Les minutes indiquent que l’activité progresse à un rythme soutenu malgré une incertitude élevée, tandis que les créations d’emplois ont « suivi le rythme de la population active ». La décision a été adoptée par 9 voix contre 3, les présidents des Fed de Cleveland, Minneapolis et Dallas ayant dissidence en faveur d’une hausse de 25 points de base. Les cours des cryptomonnaies se sont d’abord raffermis ; le bitcoin (BTC) est brièvement repassé au-dessus de 64 000 dollars après l’annonce avant de refluer, et s’échangeait en dernier lieu à 63 900 dollars, en baisse de 0,2 % sur 24 heures.
Glassnode estime que le BTC a sous-performé un rallye du dollar américain entamé en mai, et figure parmi les plus faibles performances face à l’USD à un stade comparable des 20 rallyes du dollar suivis depuis 2015, avec seulement trois cas pires. La société a relié la pression aux taux, le rendement du Treasury à 30 ans au-dessus de 5,20 %, ainsi qu’au basis des contrats à terme Bitcoin à trois mois, resté inférieur au rendement du Treasury américain à deux ans depuis février ; elle qualifie cette situation de seulement deuxième épisode d’écart négatif prolongé, après celui d’août 2022 à janvier 2023. Glassnode situe la plus grande zone de coût d’acquisition de Bitcoin entre 62 000 et 68 000 dollars, signale un coût d’acquisition des détenteurs de court terme proche de 69 000 dollars et évoque un « mur d’offre » chez les détenteurs de long terme entre 83 000 et 86 000 dollars, tout en notant que le prix reste proche de la moyenne mobile à 200 jours.
Rendements obligataires et liquidité du marché des dérivés
Avec une Réserve fédérale qui maintient ses taux inchangés à 3,50 %–3,75 % et un rendement du Treasury à 30 ans qui remonte au-delà de 5,20 %, les obligations traditionnelles sont très attractives. Nous pensons que les traders sur dérivés doivent s’attendre à une liquidité de marché plus réduite dans les semaines à venir, les desks institutionnels n’ayant guère de raison de fournir du levier. Tant que le rendement implicite (basis) des futures Bitcoin à trois mois demeure inférieur à celui du Treasury à deux ans, l’arbitrage classique « cash-and-carry » est actuellement inopérant.
En se référant aux données historiques, un écart de basis négatif similaire s’est produit entre août 2022 et janvier 2023, période qui a finalement marqué le point bas du dernier grand cycle de marché. Alors que les volumes quotidiens mondiaux sur dérivés crypto reculent par rapport aux sommets du début 2024, la participation institutionnelle reste clairement en retrait. Nous suggérons aux traders d’éviter un levier important et, à la place, d’utiliser des stratégies sur options de capture de prime afin de tirer parti de cet environnement de faible volatilité.
Clusters d’échanges, niveaux de résistance et perspectives de marché
Le bitcoin est actuellement coincé dans son cluster d’échanges le plus dense entre 62 000 et 68 000 dollars, ce qui signifie qu’un volume massif d’offre attend de revenir à l’équilibre. Il faut surveiller de très près la résistance des 69 000 dollars, où les traders de court terme en perte latente sont susceptibles de vendre leurs positions pour limiter les pertes. Un échec à franchir cette barrière pourrait déclencher un lent glissement vers le bas de la fourchette actuelle, près de 62 000 dollars.
Comme cette correction de marché a été relativement modérée par rapport aux cycles précédents, elle devrait mettre plus de temps à se résorber avant de laisser place à une tendance haussière durable. Nous recommandons de conserver une posture défensive et de privilégier des opérations tactiques de court terme plutôt que d’anticiper prématurément un point bas macroéconomique. La patience sera l’outil le plus rentable de notre arsenal au cours des prochaines semaines.
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