L’AUD/JPY a progressé de 0,70 % lundi, autour de 112,25, soutenu par une faiblesse généralisée du JPY tandis que l’AUD est resté stable à la veille de la décision de mardi de la Reserve Bank of Australia (RBA). Les ventes sur le yen ont suivi le basculement du compte courant japonais vers un déficit de 92,3 Mds JPY en juin, contre un consensus qui anticipait un excédent de 1 512 Mds JPY, le ministère des Finances invoquant la hausse des prix du pétrole et d’importantes sorties de dividendes. Les inquiétudes budgétaires ont également pesé, avec une dette publique supérieure à 200 % du PIB et des propositions de politiques expansionnistes qui alimentent les doutes sur la soutenabilité de la dette à long terme, limitant la durée des récents actions de soutien à la devise. La Banque du Japon conserve un biais de resserrement, et son résumé des opinions de juillet indiquait que la plupart des responsables sont favorables à une normalisation supplémentaire de la politique monétaire, même si les taux domestiques restent faibles par rapport à ceux des pairs.
En Australie, le marché s’attend à ce que la RBA maintienne son taux directeur à 4,35 % après trois relèvements cette année, l’attention se portant sur le communiqué, les prévisions et les commentaires de la gouverneure Michele Bullock pour détecter d’éventuels signaux de resserrement supplémentaire. L’AUD a aussi subi des vents contraires liés à la Chine, l’inflation annuelle des prix à la consommation ayant ralenti à un plus bas de six mois en juillet et l’inflation des prix à la production ayant décéléré davantage que prévu, même si la faiblesse du JPY est restée le principal moteur. La valorisation des marchés de taux implique environ 50 % de probabilité d’une hausse de 25 pdb de la BoJ en septembre, et un mouvement complet d’ici la fin de l’année. Par ailleurs, une enquête Bloomberg indique que 31 économistes anticipent une RBA inchangée cette semaine.
Stratégies sur dérivés pour accompagner un mouvement haussier
Nous suggérons aux opérateurs sur dérivés d’acheter des options d’achat (calls) AUD/JPY de court terme afin de tirer parti de la dynamique haussière vers le seuil de 113,00. La Reserve Bank of Australia étant attendue demain inchangée à 4,35 % et les déficits structurels du Japon pesant sur le yen, le chemin de moindre résistance à court terme demeure orienté à la hausse. Historiquement, lorsque l’écart de rendement entre l’Australie et le Japon reste élevé, le carry trade continue de favoriser le dollar australien.
La santé budgétaire du Japon continue de se dégrader, avec un ratio dette publique/PIB désormais au-delà de 250 %, le plus élevé parmi les pays du G7. Cette charge de dette massive limite la capacité de la Banque du Japon à relever agressivement ses taux sans provoquer une forte hausse des coûts d’emprunt de l’État. En conséquence, nous recommandons d’utiliser des options d’achat « knock-out » afin de réduire le coût de prime tout en restant positionné pour une nouvelle dépréciation du yen au cours des deux prochaines semaines.
Gestion du risque face à une volatilité potentielle
Toutefois, les traders doivent se préparer à des épisodes de volatilité soudaine, le marché intégrant actuellement une probabilité de 50 % d’une hausse de taux de la Banque du Japon en septembre. Pour se couvrir contre une surprise plus « hawkish » qu’attendu ou une intervention subite du ministère des Finances, nous conseillons d’ajouter des options de vente (puts) AUD/JPY bon marché, hors de la monnaie. Cette stratégie « deux ailes » protège le capital contre une répétition des débouclages du carry trade observés par le passé, qui déclenchent historiquement des replis rapides de plusieurs pourcents sur les paires de devises.
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