L’appétit pour le risque s’est émoussé mercredi, à mesure que le conflit au Moyen-Orient s’élargissait et que les marchés attendaient la décision et le communiqué de la Réserve fédérale. Les forces saoudiennes ont frappé, aux côtés des États-Unis, des groupes alignés sur l’Iran en Irak en réponse à des attaques de drones des Gardiens de la révolution islamique contre des installations pétrolières saoudiennes, tandis que l’Iran a déclaré avoir attaqué une base américaine en Jordanie. Le pétrole a inversé une baisse de deux jours, le WTI se traitant au-dessus de 81 dollars, en hausse de près de 4 % ; le calme relatif observé auparavant sur le Brent l’avait fait reculer de plus de 100 dollars le baril jeudi dernier à 84,09 dollars à la clôture de mardi, soit une chute de 16,5 % sur trois séances, avant un rebond de plus de 4 % en début d’échanges.
L’indice du dollar américain a évolué autour de 101,30, les positions restant prudentes, alors même que le baromètre CME FedWatch intégrait une probabilité d’environ 30 % d’une hausse de 25 pdb. L’EUR/USD s’est maintenu près de 1,1400, le GBP/USD a légèrement dépassé 1,3300 et l’USD/JPY a reflué vers 163,50. En Australie, l’IPC a ralenti à 3,8 % en juin contre 4 % en juillet, sous le consensus de 4 %, ce qui a ramené l’AUD/USD à un plus bas de deux semaines, proche de 0,6950. L’or s’est stabilisé au-dessus de 4 000 dollars après deux séances de baisse.
Volatilité des marchés sur le pétrole, les obligations et les devises
Avec un pétrole brut opérant un net retournement de 4 % pour repasser au-dessus de 81 dollars le baril après une chute massive sur trois séances, nous estimons que les intervenants sur les dérivés doivent se préparer à une volatilité intense. Historiquement, des escalades géopolitiques soudaines au Moyen-Orient, comme le choc de la guerre du Golfe de 1990, ont fait bondir l’indice de volatilité du pétrole brut de plus de 50 % en quelques jours. Nous recommandons de recourir à des straddles acheteurs sur options WTI et Brent afin de tirer parti de ces mouvements d’ampleur sans prendre de risque directionnel.
La décision de politique monétaire de la Fed constitue un scénario à forts enjeux, avec une probabilité de 30 % d’une hausse surprise de 25 points de base qui maintient déjà les marchés sous tension. Si la Fed laisse ses taux inchangés tout en conservant un ton restrictif, les rendements sur le segment court aux États-Unis, en Europe et au Royaume-Uni ont de fortes chances de s’envoler. Nous suggérons d’acheter des options de vente sur des contrats à terme obligataires de courte maturité afin de profiter d’un possible aplatissement de la courbe des taux.
Sur le marché des changes, nous voyons l’AUD/USD sous forte pression près de 0,6950 après le refroidissement de l’inflation annuelle australienne à 3,8 % en juin. Cette divergence rend le dollar australien particulièrement vulnérable, comparé à l’EUR/USD stable à 1,1400 et au GBP/USD à 1,3300. Nous conseillons d’acheter des options de vente hors de la monnaie sur l’AUD afin de se couvrir contre une correction plus large des actifs risqués.
L’or comme valeur défensive dans un contexte de tensions géopolitiques croissantes
Enfin, la stabilité de l’or au-dessus du seuil historique des 4 000 dollars offre une base solide pour un positionnement défensif alors que les tensions géopolitiques s’intensifient. Historiquement, l’or a progressé de plusieurs dizaines de pourcents lors d’épisodes de regain de conflit au Moyen-Orient, jouant son rôle de réserve de valeur. Nous recommandons de mettre en place des spreads haussiers via achat de calls sur futures or, afin de capter un potentiel supplémentaire tout en maîtrisant le coût élevé des primes associé à ces niveaux de prix record.
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