L’appétit pour le risque en Asie s’est raffermi, même si l’ASX 200 australien a sous-performé, une inflation plus forte ravivant le risque de durcissement monétaire. En Australie, l’IPC de juillet a progressé de 1,0% m/m et de 3,5% a/a, tandis qu’au Japon, le PPI des services de juillet est ressorti à 3,6% a/a. Les contrats à terme sur le pétrole et les rendements ont reflué, sur fond d’informations évoquant un possible basculement des États-Unis de frappes vers des sanctions, ainsi que des discussions parallèles Iran–Oman sur un cadre par étapes visant à sécuriser la navigation dans le détroit d’Ormuz, avec pour objectif une route permanente sous 60 jours ; les transits de navires de matières premières se sont établis à 5 contre 1 précédemment, tout en restant inférieurs à la moyenne sur 10 jours. Le WTI a cédé 2,0% à 80,69 $/bbl, l’or a reculé de 0,3% à 4 644 $/oz, et le BTC a perdu 2,2% à 78 903.
L’attention se tourne vers les commentaires attendus jeudi du vice-gouverneur de la BoJ, Himino, la décision de taux de la BoK, les résultats de Nvidia et Jackson Hole, ainsi que le PCE cœur américain. Aux États-Unis, la confiance des consommateurs d’août a fléchi à 89,4 contre 90,2 attendu ; en juin, les prix des logements FHFA sont ressortis inchangés m/m contre +0,2% attendu et à +0,4% t/t contre +0,6% précédemment. Les ventes de logements neufs de juillet ont atteint 607 000 contre 620 000 attendu, le stock en mois de vente est monté à 9,6 contre 9,3, et l’adjudication du Trésor de 69 Md$ à 2 ans s’est conclue à 4,204% contre 4,315% précédemment, avec un ratio offres/attributions (bid-to-cover) de 2,60x. Les actions américaines ont terminé en hausse, le S&P 500 gagnant 0,3% à 7 677 et le Nasdaq 0,7% à 26 151.
Anticipations de politique monétaire et stratégies de change
Nous devons suivre de près les contrats futures de taux courts en Australie et au Japon, l’inflation persistante maintenant les deux banques centrales sur un biais restrictif à l’approche de leurs réunions de septembre. Avec le bond inattendu de l’IPC australien de juillet à 3,5% et le PPI des services japonais à un plus haut pluriannuel de 3,6%, la probabilité de hausses de taux a nettement augmenté. Nous recommandons d’utiliser des options d’achat (calls) sur l’AUD et le JPY afin de se positionner sur un potentiel d’appréciation des devises, d’autant que Deutsche Bank anticipe désormais une hausse du taux de la RBA à 4,6%.
Volatilité de l’énergie, Treasuries américains et stratégies sur options actions
Dans l’énergie, il faut s’attendre à de la volatilité, le brut testant le support des 80 dollars le baril dans un contexte de fragilité des discussions diplomatiques autour du détroit d’Ormuz. Même si des informations non confirmées sur un accord américano-iranien de levée de sanctions ont pesé sur les prix, les précédents historiques montrent que les titres géopolitiques peuvent provoquer des mouvements rapides de 5% à 10% sur le Brent et le WTI. Pour gérer ce risque, les opérateurs sur dérivés peuvent envisager d’acheter des options de vente (puts) proches du cours, tout en conservant des options d’achat (calls) hors de la monnaie pour se prémunir contre une rupture soudaine des négociations.
Avec le démarrage demain du symposium de Jackson Hole et l’intervention prévue du président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, nous anticipons un important réajustement des prix sur les dérivés de Treasuries. Une proportion non négligeable du marché intègre encore une possible hausse de taux en septembre, confortée par l’avertissement de la présidente de la Fed de Boston, Collins, selon lequel les taux devront remonter si la désinflation s’enraye. Nous suggérons de travailler la partie courte de la courbe via des options sur Treasuries à courte maturité afin de tirer parti d’éventuels changements brusques des anticipations de politique monétaire.
Enfin, le marché des options actions intègre des mouvements implicites significatifs à l’approche de la très attendue publication des résultats de Nvidia ce soir. Le S&P 500 a progressivement grimpé à 7 677, mais l’appétit pour le risque demeure très sensible à la performance du secteur technologique et aux tensions salariales régionales, comme les récents accords sociaux en Corée du Sud portant sur plusieurs milliards de dollars. La mise en place de stratégies neutres au marché, telles que des iron condors ou des straddles sur le Nasdaq, permettra de profiter d’un reflux de la volatilité implicite une fois les résultats digérés.
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