La livre turque (TRY) s’est stabilisée après l’apaisement des tensions entre les États‑Unis et l’Iran. La Banque centrale de Turquie (CBT) maintient la confiance dans une trajectoire stable de l’USD/TRY (le taux de change dollar américain / livre turque).
Les positions longues sur la TRY (paris sur une hausse de la livre turque) ont diminué pendant la période de tension. Elles ont été réduites d’environ moitié.
Les réserves de change de la CBT (avoirs en devises, surtout en dollars et euros, utilisés pour soutenir la monnaie) sont passées d’un pic de 210 Md$ à environ 161 Md$. Cette baisse a été liée à une vente massive sur les marchés mondiaux de l’or (beaucoup d’investisseurs ont vendu l’or en même temps).
Des données récentes indiquent un retour des positions longues sur la TRY. Cela correspond à une amélioration du climat mondial (les investisseurs reprennent goût au risque).
L’USD/TRY devrait progresser progressivement vers 46,6 d’ici mi‑2026. Cette prévision suppose que les opérations de « carry trade » en TRY reprennent avec le temps (emprunter dans une monnaie à faible taux, investir dans une monnaie à taux plus élevé pour gagner l’écart de taux).
Avec le taux directeur turc (taux fixé par la banque centrale, qui influence les taux d’intérêt) maintenu à un niveau élevé de 50% face à un taux américain de 3,5%, le contexte est favorable pour reprendre des carry trades sur la livre. Nous avons vu l’USD/TRY évoluer de façon régulière de 43,0 au début de l’année à 45,1 aujourd’hui, ce qui montre que la baisse organisée de la livre est conforme au plan. Cette stabilité, après l’apaisement des tensions géopolitiques observé au premier trimestre, crée une fenêtre d’opportunité.
Pour ceux qui utilisent des contrats à terme (« forward », accord aujourd’hui pour échanger une monnaie à une date future à un taux fixé), l’idée est d’acheter la livre, en pariant que sa baisse réelle sera plus lente que ce que le marché des contrats à terme intègre déjà dans ses prix. La Banque centrale de Turquie a répété son engagement pour la stabilité, ce qui rend plus crédible cette trajectoire vers l’objectif de 46,6 à mi‑année. Cela renforce l’idée que le taux au comptant (taux immédiat) pourrait faire mieux que les taux implicites des contrats à terme dans les prochaines semaines.
Sur le marché des options (contrats donnant le droit, mais pas l’obligation, d’acheter ou vendre à un prix fixé), le point important est la baisse récente de la volatilité (ampleur attendue des variations de prix). La volatilité implicite de l’USD/TRY (volatilité déduite des prix des options) est passée de plus de 30% pendant la période d’aversion au risque du T1 à 18% aujourd’hui, ce qui rend intéressant de vendre des options et d’encaisser la prime (le prix payé pour acheter l’option). Nous voyons une opportunité dans la vente d’options d’achat (« call », droit d’acheter l’USD/TRY) hors du prix (« out-of-the-money », dont le prix d’exercice est défavorable au cours actuel) avec des échéances sur un à deux mois, une stratégie qui gagne tant que la livre évite une forte dévaluation soudaine.
Nous devons toutefois garder en tête les risques observés lors des périodes d’instabilité passées, comme la forte chute de 2021 (baisse rapide des actifs et de la monnaie). La stratégie dépend de la capacité de la banque centrale à préserver la confiance du marché et à maintenir des réserves de change suffisantes, récemment à 161 Md$. Tout changement de politique ou choc extérieur imprévu pourrait vite inverser les conditions favorables à ces opérations.
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