L’économie de la zone euro a progressé de 0,6 % au premier trimestre, stimulée par l’Irlande, des dépenses anticipées, ainsi qu’une consommation et un investissement solides. Une expansion modeste continue est attendue, soutenue par un marché du travail dynamique et une augmentation des investissements dans la défense et les infrastructures. Cependant, des tarifs plus élevés, une euro plus fort, des tensions commerciales mondiales et une incertitude géopolitique posent des risques. L’inflation se stabilise autour de l’objectif de 2 % de la Banque centrale européenne, aidée par une croissance plus lente des coûts du travail et une productivité améliorée. Les attentes d’inflation à court terme ont diminué, bien que les attentes à long terme restent proches de 2 %. L’incertitude persiste en raison de goulots d’étranglement potentiels et d’impacts tarifaires indéterminés. La BCE surveille les taux de change, bien qu’elle ne les cible pas directement. La présidente de la BCE, Lagarde, a déclaré que la BCE ne s’engagerait pas sur un chemin de taux spécifique, prenant des décisions en fonction des données reçues. L’orientation actuelle de la politique a reçu un soutien unanime, les chocs inflationnistes semblant désormais dépassés. De petites déviations par rapport à l’objectif de 2026 ne déclencheront pas d’actions immédiates, et une résolution commerciale pourrait stimuler l’activité économique. L’activité du marché a inclus une baisse de l’EURUSD et une hausse du rendement des Bunds allemands à 10 ans à 2,696 %. En nous basant sur l’orientation actuelle, nous pensons que la banque centrale signale une pause, ce qui devrait atténuer la volatilité immédiate du marché. Cela laisse entendre que les traders d’options dérivées pourraient envisager de vendre des options à court terme sur des indices comme le Euro Stoxx 50 pour tirer parti d’une période de stabilité. La fourchette de négociation de l’euro autour de 1,1760 soutient davantage cette vue, indiquant un marché qui digère les nouvelles plutôt que de réagir de manière drastique. Son optimisme sur l’inflation doit être pris avec précaution, car les données Eurostat les plus récentes pour mai ont montré une accélération de l’inflation globale à 2,6 % et une inflation de base restant stable à 2,9 %. Ces chiffres sont nettement au-dessus de l’objectif de 2 %, suggérant que les pressions sur les prix sous-jacents pourraient forcer un changement de cap plus restrictif plus tard dans l’année. Nous voyons cela comme une occasion d’envisager des swaps de taux d’intérêt qui profiteraient des attentes de taux élevés sur une plus longue période. La hausse du rendement des Bunds allemands à 10 ans vers 2,7 % reflète l’inquiétude du marché face à cette inflation persistante. Avec la banque centrale en attente, nous pensons que les rendements pourraient avoir peu de marge de manœuvre pour augmenter davantage à court terme, sauf si une autre surprise inflationniste significative se produit. Cet environnement est favorable à des stratégies comme les condors en fer sur l’EURUSD, qui permettent aux traders de profiter du fait que la monnaie reste dans une fourchette définie. Nous devons porter une attention particulière aux risques géopolitiques et commerciaux mentionnés, qui deviennent de plus en plus concrets. Par exemple, l’Union européenne devrait annoncer des tarifs provisoires sur les véhicules électriques chinois d’ici début juin, un mouvement qui pourrait provoquer une rapide riposte de Pékin. Cela justifie l’achat de volatilité moins chère à long terme par le biais d’options comme couverture contre un calme actuel qui pourrait être perturbé par un litige commercial. Le marché prévoit des baisses de taux plus tard cette année, un chemin sur lequel elle ne s’est pas engagée, créant une divergence entre les attentes et le discours de la banque centrale. Nous avons déjà vu dans le passé, comme durant la période suivant la crise de la dette souveraine de 2011, comment l’orientation de la banque centrale peut ancrer les marchés jusqu’à ce que des données concrètes forcent un changement soudain. Pour cette raison, tout en tradant la fourchette attendue maintenant, nous structurons des positions pour profiter d’un mouvement significatif dans les deux directions plus tard au troisième trimestre.

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