UOB Global Economics & Markets Research estime que les amortisseurs externes de la Thaïlande restent crédibles, mais que la dynamique du compte courant s’est détériorée à mesure que les importations ont augmenté. En avril–mai, le compte courant est passé en déficit, sous l’effet d’achats plus importants d’énergie, de matières premières, de biens intermédiaires et de biens d’équipement, plutôt que d’un recul des exportations. L’inflation (IPC) en données globales est repassée en territoire positif, autour de 2,8–2,9% sur un an en avril–mai, tandis que les tensions sur les prix à la production sont restées élevées.
La banque qualifie la position extérieure de la Thaïlande de résiliente, car les réserves officielles demeurent élevées et les indicateurs de dette externe restent gérables, ce qui signifie que les déficits d’avril–mai ne constituent pas encore un sujet de préoccupation en matière de balance des paiements. Toutefois, la vigueur des exportations est compensée par une demande d’importations tout aussi robuste, ce qui réduit le multiplicateur de valeur ajoutée domestique lié à l’amélioration des exportations et aide à expliquer pourquoi la solidité du commerce extérieur ne s’est pas pleinement transmise aux revenus des ménages, au chiffre d’affaires des PME ou à la production manufacturière au sens large. Le baht devrait être soutenu par des amortisseurs structurels, même si, à court terme, ses mouvements sur le marché des changes demeurent sensibles aux prix du pétrole, aux anticipations sur la Fed et aux publications du compte courant.
Faiblesse du compte courant et montée des pressions externes
Compte tenu de l’affaiblissement récent du compte courant, nous anticipons un environnement moins favorable pour le baht thaïlandais à très court terme. Le ministère thaïlandais des Finances vient de publier un déficit préliminaire du compte courant pour juin 2026 de 2,1 milliards de dollars, prolongeant la tendance observée en avril et mai. Cela confirme que la vigueur de la demande d’importations l’emporte sur les bénéfices d’exportations résilientes.
Ces déficits surviennent alors que les pressions externes s’intensifient. Le Brent a évolué de façon volatile au-dessus de 95 dollars le baril au cours du mois écoulé, augmentant directement la facture d’importation de la Thaïlande. Parallèlement, les dernières statistiques sur l’emploi aux États-Unis se sont révélées meilleures que prévu, conduisant les marchés à intégrer une probabilité plus élevée d’une nouvelle hausse de taux de la Réserve fédérale d’ici septembre.
Implications pour le marché des changes et considérations de stratégie
Pour les traders, cela suggère que le chemin de moindre résistance pour l’USD/THB est orienté à la hausse dans les semaines à venir. La combinaison d’une faiblesse domestique du compte courant et d’un contexte de dollar fort crée des vents contraires significatifs pour le baht. Nous surveillons des niveaux de résistance clés, avec un test potentiel de la zone des 37,50 si ces tendances se poursuivent.
Nous pensons que la volatilité implicite des options sur l’USD/THB devrait augmenter à mesure que l’incertitude autour des prix du pétrole et de la politique de la Fed grandit. Cet environnement favorise des stratégies visant à se protéger contre une nouvelle dépréciation du baht. Couvrir des dettes fournisseurs libellées en devises ou acheter des calls USD de courte maturité contre THB pourrait constituer des mesures prudentes.
Cette configuration rappelle la période 2021-2022, lorsque des prix de l’énergie élevés et un cycle de la Fed restrictif avaient également exercé une forte pression sur le baht. À cette époque, la paire USD/THB avait affiché une tendance haussière durable, un schéma susceptible de se reproduire. En conséquence, nous restons prudents quant au maintien de positions vendeuses USD/THB non couvertes.
À l’avenir, nous suivrons de près les prochaines données officielles de balance commerciale et l’évolution des prix mondiaux de l’énergie. Tout signe de modération de la facture d’importation ou un ton plus accommodant de la Fed constituerait les premiers indicateurs d’un possible retournement. D’ici là, les risques pour le baht demeurent orientés à la baisse.
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