Le Trésor américain a publié son calendrier d’enchères pour la semaine à venir. Il prévoit de vendre 69 milliards de dollars en obligations à 2 ans, 70 milliards de dollars en obligations à 5 ans et 44 milliards de dollars en obligations à 7 ans.
Ces enchères auront lieu en début de semaine, avec les obligations à 2 et 5 ans mises aux enchères lundi et les obligations à 7 ans mardi. Ce calendrier évite tout chevauchement avec la décision des taux de la Réserve fédérale mercredi après-midi.
Les taux du marché de la dette américain sont en hausse. Les taux des obligations à 2 ans sont à 3,926 %, en hausse de 4,3 points de base, tandis que les obligations à 5 ans sont à 3,981 %, avec une augmentation de 4,6 points de base.
Les obligations à 10 ans ont un taux de 4,419 %, en hausse de 3,2 points de base. De plus, les obligations à 30 ans se situent à 4,961 %, connaissant une hausse de 1,3 point de base.
Nous considérons l’émission prochaine de 183 milliards de dollars de nouvelle dette gouvernementale comme un test crucial pour le marché, surtout avec son timing juste avant la décision sur les taux. L’offre importante pourrait avoir du mal à trouver preneurs sans que des taux plus élevés soient offerts comme incitatif. Cela indique que la tendance pour les prix des obligations est à la baisse, tandis que celle des rendements est à la hausse.
La pression à la hausse sera probablement la plus intense au début de la courbe, où se concentrent les plus grandes enchères. Nous devrions donc nous concentrer sur les stratégies dérivées liées aux taux à 2 et 5 ans. C’est une réponse directe à la capacité du marché à absorber 139 milliards de dollars de dettes à court terme en une seule journée.
Cette pression est amplifiée par une inflation persistante, le dernier rapport sur l’indice des prix à la consommation montrant un taux annuel de 3,5 %, bien au-dessus de l’objectif de la banque centrale. Par conséquent, les attentes du marché, telles que reflétées dans l’outil CME FedWatch, ont considérablement changé, ne prévoyant maintenant qu’une ou deux baisses de taux pour toute l’année. Ce contexte rend plus difficile pour le marché de digérer la nouvelle dette aux niveaux de rendement actuels.
Étant donné cette offre massive et l’incertitude politique, nous prévoyons une augmentation significative de la volatilité des taux d’intérêt. L’indice MOVE, un indicateur clé de la volatilité du marché de la dette, a déjà augmenté, atteignant près de 100 contre les faibles 80 il y a un mois, signalant une anxiété croissante des investisseurs. Nous nous attendons à ce que cette tendance se poursuive à travers les événements de la semaine prochaine.
En réponse, les traders devraient envisager d’acheter une protection contre la hausse des rendements, comme l’achat d’options de vente sur les contrats à terme des obligations du Trésor. Une autre stratégie consiste à acheter de la volatilité directement par le biais d’instruments comme des straddles sur les contrats à terme, qui profiteraient d’un grand mouvement de prix, peu importe la direction, après les enchères et l’annonce de la politique. Cette approche couvre le risque d’événements sans parier sur un résultat spécifique.
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