La roupie indienne a évolué globalement à l’équilibre sur la semaine, tout en surperformant ses homologues régionales, les entrées de capitaux de portefeuille sur la dette ayant soutenu la devise. Les obligations domestiques ont prolongé leur rally après que le gouverneur de la Reserve Bank of India (RBI), Malhotra, a repoussé les spéculations sur un durcissement de la politique monétaire, entraînant une révision des anticipations de taux.
Les gains sur les emprunts d’État indiens ont ramené le rendement du 10 ans à 6,75 %, tandis que l’OIS à 1 an a reculé à 5,75 %, contre 6,38 % un mois plus tôt. Des données d’activité plus faibles ont également influencé le marché : le PMI composite s’est tassé à 57,4 en juin, après 59,3 en mai, signalant un ralentissement de la dynamique dans l’industrie comme dans les services. Sur les marchés mondiaux, la vigueur généralisée du dollar américain a dominé, alors même que l’or est repassé sous 4 000 $/oz et que le Brent est revenu à des niveaux d’avant-guerre.
Les entrées de capitaux étrangers et la politique de la RBI offrent des opportunités
L’orientation accommodante de la RBI crée pour nous une opportunité nette, même dans un contexte de dollar fort. Nous avons constaté que les investisseurs de portefeuille étrangers ont injecté plus de 6 Md$ dans la dette indienne ce trimestre, ce qui explique pourquoi la roupie résiste mieux que ses pairs. Ces flux répondent directement à l’attrait des rendements et à la réticence de la banque centrale à resserrer sa politique.
Nous devrions envisager de recevoir le fixe sur les swaps indexés au jour le jour (OIS) à un an, en tirant parti de l’ajustement accommodant des prix de marché. Avec une inflation CPI de mai stable à 4,5 %, bien à l’intérieur de la cible de la RBI, le gouverneur Malhotra dispose d’une marge pour maintenir cette posture. Cela suggère que le taux flottant restera ancré, rendant ce swap porteur sur les prochaines semaines.
Stratégies de trading dans cet environnement
Compte tenu des pressions contradictoires entre les entrées de capitaux et la force généralisée du dollar, nous anticipons une évolution de l’USD/INR dans une fourchette définie. Cela rappelle la période de 2017, où de solides fondamentaux domestiques avaient amorti la roupie face au durcissement de la Fed. Dans ce cadre, vendre des strangles de maturité courte sur l’USD/INR pourrait constituer une stratégie efficace pour capter la prime liée à une volatilité attendue faible.
Le tassement du PMI composite, désormais à 57,4, signale une modération de l’élan économique qui conforte la lecture de la RBI. Ce ralentissement réduit la probabilité de surprises restrictives et devrait maintenir les rendements obligataires, comme celui du 10 ans à 6,75 %, sous pression. Nous pouvons recourir aux contrats à terme sur obligations pour jouer la poursuite de ce rally sur les emprunts d’État indiens.
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