L’industrie manufacturière américaine renoue avec la croissance après une longue période de faiblesse, les enquêtes signalant une activité plus soutenue. L’indice de production de l’ISM est sorti de la zone de contraction (sous 50) pour revenir à des niveaux compatibles avec un raffermissement de la croissance à venir, tandis que les enquêtes auprès des entreprises font état de carnets de commandes solides. Sur les trois prochaines années, les volumes manufacturiers devraient progresser de 1,5 à 2% par an, un rythme à mettre en regard de la dynamique atone des deux dernières décennies.
La reprise devrait être inégale. Les secteurs avancés, fortement automatisés et à forte valeur ajoutée, portés par le cycle de l’IA et des technologies, sont en bonne position pour croître ; la pharmacie, la technologie, les transports et l’aéronautique, ainsi que les segments liés à l’électricité et à l’énergie, sont cités comme des pôles de vigueur. À l’inverse, la production plus traditionnelle et intensive en main-d’œuvre devrait continuer de se replier, sauf à pouvoir bénéficier d’une prime de prix « made in America », tandis que l’industrie lourde, comme l’acier, se situe entre les deux. Les différentiels de croissance relatifs renforcent également l’attrait du manufacturier américain : de 2023 à 2026, l’économie américaine affiche en moyenne une croissance des volumes de 2,5% en glissement annuel, contre 0,9% en Europe.
Stratégies pour tirer parti de la fracture manufacturière
L’économie américaine devançant l’Europe avec un taux de croissance moyen de 2,5% sur les trois dernières années, nous devrions positionner nos portefeuilles de dérivés pour tirer parti d’un secteur manufacturier fortement polarisé. Nous recommandons d’acheter des options d’achat (calls) à maturité intermédiaire sur des ETF de l’industrie manufacturière avancée, de l’aéronautique et des semi-conducteurs, tels que l’iShares US Aerospace & Defense ETF (ITA) ou le VanEck Semiconductor ETF (SMH). Cette stratégie permet de capter la vague massive de dépenses d’investissement tirées par l’IA, ainsi que les dépenses de défense, qui maintiennent les carnets de commandes bien garnis chez les acteurs high-tech.
À l’inverse, il convient de couvrir ce biais haussier en achetant des options de vente (puts) sur les industrielles traditionnelles, intensives en main-d’œuvre, pénalisées par le niveau élevé des salaires domestiques. Des secteurs comme le textile de base ou la transformation métallique à faible valeur ajoutée ne peuvent absorber ces pressions salariales et sont susceptibles de se contracter davantage. En ciblant les composantes les plus fragiles du Russell 2000 via des « put spreads », nous protégerons les portefeuilles à mesure que ces entreprises à faibles marges se replient.
Opportunités sur les services aux collectivités et les stratégies de volatilité
Les besoins en électricité considérables des data centers d’IA et des usines fortement automatisées impliquent de s’intéresser également aux dérivés sur les utilities et l’énergie. Historiquement, la consommation industrielle d’électricité aux États-Unis a fortement accéléré en parallèle des dépenses de construction dans l’industrie, lesquelles ont récemment évolué autour d’un rythme annualisé inédit de 230 milliards de dollars. Nous suggérons de mettre en place des « bull call spreads » sur le Utilities Select Sector SPDR Fund (XLU) afin de bénéficier de cette hausse structurelle de la demande d’électricité.
Alors que l’indice ISM manufacturier oscille autour du seuil séparant expansion et contraction, nous anticipons une volatilité accrue des valeurs industrielles dans les prochaines semaines. Il convient de déployer des straddles acheteurs sur des ETF industriels larges, comme l’Industrial Select Sector SPDR Fund (XLI), en amont des publications macroéconomiques d’octobre. Cette approche permet de tirer profit de réactions de marché potentiellement marquées, à mesure que l’écart se creuse entre les champions de la high-tech et les usines traditionnelles en difficulté.
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