Au cours de la matinée européenne du 8 juillet 2025, la Banque de réserve d’Australie (RBA) a maintenu son taux d’intérêt à 3,85 %. Cette décision a surpris, car une baisse du taux était initialement attendue. L’approche prudente de la RBA vise à évaluer les prochaines données sur l’inflation avant d’apporter d’autres modifications à la politique monétaire. Dans d’autres nouvelles, le ministre des Finances allemand a suggéré des mesures de représailles possibles contre les États-Unis si les discussions commerciales ne donnent pas de résultats favorables. Le négociateur commercial japonais a exprimé son mécontentement concernant des droits de douane de 25 % sur les voitures, également discuté lors d’un appel avec le secrétaire au Commerce américain. La France a enregistré un déficit commercial de 7,76 milliards d’euros, tandis que l’Allemagne a vu un excédent commercial de 18,4 milliards d’euros en mai. Les marchés ont observé une hausse des rendements à long terme, en particulier allemands, indiquant moins d’inquiétude concernant le fait que les banques centrales ratent leurs objectifs. Pendant ce temps, le dollar américain est resté fort après les données positives sur l’emploi de la semaine dernière, bien qu’une tendance définitive soit encore attendue. Les actions ont récupéré les pertes liées aux tensions commerciales, reflétant une désensibilisation du marché aux conflits commerciaux en cours. La session de négociation américaine devrait se concentrer sur des négociations commerciales supplémentaires avant une échéance imminente. La décision inattendue de la Banque de réserve de maintenir les taux stables, plutôt que d’aller de l’avant avec une réduction, indique clairement que les données sur l’inflation influencent toujours la direction de la politique monétaire en Australie. Bien que certains acteurs du marché aient anticipé un assouplissement, la pause officielle suggère un certain malaise à assouplir les conditions trop tôt. Cela signifie qu’une forte position basée sur l’hypothèse d’un environnement à rendements plus bas pourrait nécessiter une reconsidération. Il y a maintenant une plus grande probabilité que l’exposition à la durée soit sous pression dans les prochaines semaines, surtout si les prochaines données de prix surprennent à la hausse. Les excédents de l’Allemagne et le déficit de la France racontent une histoire familière sur les dépendances en matière de fabrication et d’énergie. Cependant, ces chiffres prennent une nouvelle pertinence lorsqu’ils sont alignés sur la dynamique des rendements. L’augmentation récente des rendements des bunds — malgré l’évolution des attentes de la BCE — implique que les préoccupations concernant l’inflation ne s’évanouissent pas, et peut-être plus intéressant, il y a confiance dans la croissance réelle maintenue à un niveau stable. Cela envoie un message. Si les taux à long terme en Europe augmentent, et que ce n’est pas dû à des changements des taux à court terme, il est probable que ce soit dû à une réévaluation du risque fiscal ou des hypothèses de croissance. Quoi qu’il en soit, nous avons ajusté certaines de nos attentes de taux futures pour correspondre à cette revalorisation. Du côté américain, la force du dollar suite à de fortes données sur l’emploi ne s’est pas inversée de manière brusque, mais elle ne s’est pas étendue non plus. Cela suggère que l’augmentation des rendements pourrait déjà être intégrée aux niveaux actuels. Nous avons remarqué que les volumes d’échanges se sont élargis, en particulier dans les options hors de l’argent, probablement dans l’attente de la formation de vues plus fermes une fois que l’IPC est publié. Si vous détenez des positions haussières sur le dollar basées uniquement sur de récents chiffres de salaires et d’emplois, la dépréciation du temps pourrait commencer à jouer contre vous à moins qu’un autre point de données solide ne parvienne rapidement. Alors que les actions ont ignoré les nouveaux titres sur les tarifs de représailles, interpréter cela comme de l’indifférence serait prématuré. Une analyse plus profonde montre que les marchés font actuellement confiance à la résilience des bénéfices et à la liquidité, sans être aveugles au risque. Cela dit, la compression de la volatilité des actions a rendu la couverture plus coûteuse, ce que nous avons déjà commencé à gérer en déplaçant plus de protections vers des expirations d’août au lieu de contrats à court terme. À mesure que Washington se prépare pour un autre tour de discussions avant que les délais ne commencent à peser, la volatilité implicite dans les marchés des devises et des taux indique que des mouvements plus décisifs pourraient se profiler à l’horizon. Les écarts entre les options à court et à moyen terme suggèrent un positionnement pour des résultats asymétriques. Nous choisissons de nous orienter vers des structures qui fonctionnent bien lors de l’expansion de la volatilité, en particulier là où l’écart reste faible par rapport aux fluctuations réalisés.

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