La production industrielle allemande, corrigée des jours ouvrés et non corrigée des variations saisonnières, est repassée en territoire positif en mai, le taux en glissement annuel ressortant à 0,1% contre -0,5% auparavant. Ce basculement traduit une amélioration modeste de la dynamique de la production des usines après une période de contraction.
Corrigée des jours ouvrés, la dernière publication suggère que la production a été légèrement supérieure à celle du même mois un an plus tôt, effaçant le recul précédent. Ces données signalent davantage une stabilisation qu’un rebond marqué, la hausse restant proche de la stagnation.
Signaux d’un point de retournement pour l’Allemagne et la zone euro
Le passage de la production industrielle allemande d’un taux négatif à positif constitue un signal important pour la zone euro. Nous y voyons un possible point bas pour la première économie du continent. Il s’agit de la première variation annuelle positive observée depuis près d’un an, ce qui suggère que le pire du ralentissement manufacturier pourrait être derrière nous.
Nous estimons que cela justifie un biais haussier sur les actions allemandes via des instruments dérivés tels que les contrats à terme sur l’indice DAX. Cette statistique industrielle conforte la récente amélioration de l’enquête ZEW sur le sentiment économique, remontée à 15,2 le mois dernier, son plus haut niveau depuis fin 2025. Nous nous positionnons en vue d’un mouvement vers le seuil des 18 000 points sur le DAX.
Implications de marché sur les actions, les devises et les obligations
Le raffermissement du secteur industriel allemand apporte un argument fondamental en faveur d’une position longue sur l’euro. Nous nous intéressons à des options d’achat sur l’EUR/USD, ces données pouvant conduire la Banque centrale européenne à adopter un ton plus restrictif. Avec la dernière inflation de la zone euro stable à 2,5%, la poursuite de la solidité économique réduit la probabilité de baisses de taux à court terme.
En conséquence, nous adoptons une vue baissière sur la dette souveraine allemande. Nous nous attendons à une hausse du rendement du Bund à 10 ans par rapport à son niveau actuel de 2,6%, et envisageons donc l’achat d’options de vente ou la vente de contrats à terme sur le Bund. Historiquement, une reprise industrielle robuste a régulièrement exercé une pression haussière sur les rendements, à mesure que le marché écarte les craintes de récession.
Ces données suggèrent que le risque d’une récession européenne profonde a nettement diminué. Nous nous jugeons à l’aise pour vendre des options de vente hors de la monnaie sur les grandes valeurs industrielles allemandes et sur l’indice DAX lui-même. En se référant à la reprise de 2017, un retournement similaire de la production industrielle avait précédé une hausse durable des actifs européens au cours des six mois suivants.
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