Christine Lagarde a déclaré que la BCE avait laissé inchangés les principaux taux d’intérêt lors de sa réunion de politique monétaire de mars et qu’elle avait répondu aux questions de la presse. Elle a dit que la décision avait été prise à l’unanimité. Elle a déclaré que la guerre au Moyen-Orient avait rendu le financement plus difficile (conditions financières plus strictes). Elle a aussi dit que les taux à court terme (taux pour des emprunts sur une courte durée) ont nettement augmenté. Lagarde a déclaré que le Conseil des gouverneurs avait été informé par des experts, dont un professeur en affaires militaires (spécialiste des questions de guerre et de défense). Elle a dit que l’état d’esprit du Conseil était calme, déterminé et centré sur les informations. Elle a déclaré que la BCE est en bonne position pour gérer l’évolution d’un choc majeur en cours (un événement brutal qui peut perturber l’économie et les marchés). Elle a dit qu’elle ne pouvait pas donner de calendrier (date ou période précise). Étant donné la décision de maintenir les taux, nous voyons un conflit clair entre la politique de la banque centrale (ses décisions sur les taux) et les craintes du marché (les inquiétudes des investisseurs). La guerre a fait passer le Brent (prix du pétrole de référence en Europe) au-dessus de 115 $, une forte hausse par rapport aux prix stables de fin 2025, et cela rend déjà le financement plus difficile. Le marché ajoute une prime de risque (surcoût lié à l’incertitude), mais le message du jour est la patience stratégique (attendre avant d’agir). L’absence de calendrier est le signal le plus important, car elle garantit une incertitude durable. Avec l’indice VSTOXX (indice qui mesure la volatilité attendue, donc la peur, sur les actions de la zone euro) désormais au-dessus de 25 de manière persistante, nous devrions augmenter les positions qui gagnent quand la volatilité est élevée (grands mouvements de prix). Cela signifie acheter des « straddles » (stratégie d’options: acheter une option d’achat et une option de vente au même prix d’exercice, pour profiter d’un grand mouvement dans un sens ou dans l’autre) sur l’Euro Stoxx 50 (indice boursier des grandes entreprises de la zone euro), car les tensions géopolitiques augmentent la probabilité d’un grand mouvement de prix plutôt que d’une période calme. Nous avons vu les rendements allemands à 2 ans (taux d’intérêt des obligations d’État allemandes sur 2 ans) bondir de 40 points de base (0,40 point de pourcentage) le mois dernier, mais la décision de maintenir les taux suggère que ce mouvement est peut-être exagéré. Nous devrions utiliser des contrats à terme Euribor (produits qui permettent de parier ou se couvrir sur l’évolution des taux interbancaires en euro) pour nous positionner sur une trajectoire de taux moins agressive (moins de hausses) que ce que le marché prévoit pour les six prochains mois. Le risque de ralentissement économique lié à ce choc énergétique est désormais aussi élevé que le risque lié à l’inflation (hausse générale des prix). En repensant au choc énergétique de 2022, on se souvient que l’inflation peut forcer la main d’une banque centrale (l’obliger à agir), mais la situation semble différente. L’euro est pris entre un maintien strict (position « hawkish »: priorité à la lutte contre l’inflation, donc politique plutôt dure) et une forte recherche de sécurité (achat d’actifs jugés sûrs), ce qui rend les options EUR/USD (contrats qui donnent le droit d’acheter ou vendre la paire euro/dollar à un prix fixé) utiles pour encadrer notre risque. Nous devrions envisager d’acheter des « puts » (options de vente, qui gagnent si le prix baisse) pour nous protéger contre une aggravation du conflit. Le briefing par un expert militaire est très inhabituel et indique que ce n’est pas traité comme un choc économique ordinaire. Cela augmente la probabilité d’événements extrêmes (risque de queue: événements rares mais très destructeurs), donc nous devons couvrir nos portefeuilles d’actions (réduire le risque via des protections) en conséquence. Acheter des options de vente très éloignées du prix actuel (far out-of-the-money: protections peu chères mais qui ne paient que si le marché chute fortement) sur les grands indices est désormais un coût nécessaire.

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