La Banque populaire de Chine (PBoC) a fixé jeudi la parité centrale USD/CNY à 6,7766, légèrement plus ferme que les 6,7769 de mercredi, tout en restant nettement au-dessus de l’estimation de Reuters à 6,7074. La politique monétaire affichée de la PBoC vise à maintenir la stabilité des prix, y compris la stabilité du taux de change, tout en soutenant la croissance économique ; elle poursuit également des réformes financières destinées à ouvrir et à développer les marchés financiers chinois.
La banque centrale appartient à l’État de la République populaire de Chine et n’est pas considérée comme autonome. Sa gestion et son orientation sont influencées par le secrétaire du comité du Parti communiste chinois, une fonction actuellement occupée par Pan Gongsheng en plus du poste de gouverneur. La mise en œuvre de la politique s’appuie sur des instruments tels que le taux de reverse repo à sept jours, la facilité de prêt à moyen terme (MLF), les interventions sur le marché des changes et le ratio de réserves obligatoires (RRR), tandis que le Loan Prime Rate (LPR) sert de taux directeur de référence influençant les taux des prêts, des crédits immobiliers et de l’épargne, ainsi que le taux de change du renminbi. La Chine compte 19 banques privées ; WeBank et MYbank sont les principaux prêteurs numériques, et des règles introduites en 2014 ont permis à des prêteurs privés financés par des capitaux domestiques d’entrer dans un système dominé par les établissements publics.
Fixing du yuan et implications de politique
Le fixing récent de l’USD/CNY par la Banque populaire de Chine à 6,7766, nettement supérieur à l’estimation de Reuters à 6,7074, indique que les décideurs sont prêts à tolérer un renminbi plus faible. Nous estimons que cette décision vise à soutenir le secteur exportateur chinois alors que la demande intérieure continue de peiner. Les intervenants sur les dérivés devraient interpréter cette orientation comme un feu vert à la poursuite d’une dépréciation du yuan à court terme.
Perspectives et stratégies de trading
Cet alignement de politique intervient alors que les données économiques chinoises montrent des pressions déflationnistes persistantes, la croissance récente de l’indice des prix à la consommation (CPI) restant obstinément faible autour de 0,5 %. Parallèlement, la production industrielle a ralenti sous 5 %, contraignant la banque centrale à maintenir les taux de prêt de référence à des plus bas historiques. Compte tenu de ces vents contraires macroéconomiques, nous anticipons que la PBoC conservera une posture accommodante, mettant davantage la devise à l’épreuve.
Pour tirer parti de cette tendance, nous recommandons aux traders de dérivés d’accumuler des options d’achat (calls) sur l’USD/CNY afin de se positionner sur une nouvelle progression de la paire. La mise en place de stratégies de risk-reversal — achat de calls hors de la monnaie et vente de puts — peut aider à financer ces positions. Pour les entreprises cherchant à se couvrir, verrouiller dès maintenant des contrats à terme (forwards) permettra de se protéger contre la hausse des coûts d’importation à mesure que le yuan recule.
Historiquement, lorsque la PBoC laisse le fixing s’écarter aussi fortement des estimations de marché, cela précède des tendances de dépréciation de la devise sur plusieurs semaines. Lors de précédents cycles d’assouplissement, de tels écarts ont entraîné une baisse de 2 % à 3 % du yuan offshore en l’espace d’un mois. Nous conseillons de surveiller de près les fixings quotidiens dans les semaines à venir : toute persistance d’un biais haussier confirmerait qu’une tendance baissière plus large du renminbi est en train de s’installer.
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