La Banque populaire de Chine (PBoC) a fixé lundi la parité centrale USD/CNY à 6,8175, en légère hausse par rapport au fixing précédent de 6,8166, tout en ressortant au-dessus de l’estimation de Reuters à 6,8041. Ce fixing définit le point de référence pour les échanges du yuan onshore lors de la séance à venir.
Les objectifs affichés de la PBoC sont de maintenir la stabilité des prix, y compris la stabilité du taux de change, et de soutenir la croissance économique, tout en menant des réformes financières telles que l’ouverture et le développement des marchés financiers. Établissement public sous l’égide de la République populaire de Chine, elle est influencée dans sa gestion et son orientation par le secrétaire du comité du Parti communiste chinois, une fonction actuellement exercée, en plus du poste de gouverneur, par Pan Gongsheng. Parmi les outils de politique monétaire cités figurent le taux de reverse repo à sept jours, la facilité de prêt à moyen terme (MLF), les interventions sur le marché des changes et le ratio de réserves obligatoires (RRR), tandis que le Loan Prime Rate (LPR) sert de taux de référence influençant la tarification des prêts et des crédits immobiliers ainsi que la rémunération des dépôts et le taux de change du renminbi. La Chine autorise également 19 banques privées, WeBank et MYbank étant décrites comme les plus importantes, et les règles permettant l’existence de prêteurs domestiques entièrement capitalisés par des fonds privés remontent à 2014.
Signal d’une tolérance à la dépréciation du yuan
La Banque populaire de Chine a fixé le taux de référence quotidien USD/CNY à un niveau plus faible qu’attendu par le marché, signalant une tolérance à une nouvelle dépréciation du yuan. Cet affaiblissement encadré intervient alors que le taux de change évolue près de 7,28, un niveau qui n’avait pas été observé de manière durable depuis fin 2023. La démarche semble viser à soutenir le secteur exportateur chinois dans un contexte de signes de ralentissement de la demande intérieure.
Les dernières données montrent que, si la production industrielle a été conforme aux prévisions le mois dernier, les ventes au détail ont été étonnamment faibles, prolongeant une tendance préoccupante tout au long du deuxième trimestre 2026. Cette pression économique, combinée à un dollar fort après la décision de la Réserve fédérale de maintenir ses taux inchangés, incite clairement la banque centrale à orienter la devise à la baisse. Nous estimons que la PBoC utilise le fixing quotidien pour piloter prudemment ce mouvement sans déclencher de fuite de capitaux.
Implications pour les traders et stratégie
Pour les traders, cela crée une opportunité de se positionner en anticipation d’une poursuite, progressive, du repli du yuan au cours des prochaines semaines. Le contrôle exercé par la banque centrale signifie qu’il ne faut pas s’attendre à une chute brutale et désordonnée, mais plutôt à une remontée lente et régulière de la paire USD/CNY. La voie de moindre résistance pour le yuan est orientée à la baisse, d’autant que le marché attend des données clés sur le PIB du T2.
Nous envisageons d’acheter des options d’achat (calls) sur USD/CNH avec des échéances fin juillet et en août afin de tirer parti de cette tendance. Cette stratégie permet de profiter d’un yuan plus faible tout en définissant strictement le risque maximal au montant de la prime payée pour les options. C’est une manière simple d’exprimer une vue directionnelle sur la paire de devises.
Compte tenu de l’historique d’intervention de la PBoC, nous anticipons que la volatilité implicite restera contenue, rendant les stratégies acheteuses d’options relativement peu coûteuses. Les données historiques sur des périodes comparables de dépréciation encadrée en 2019 et 2023 montrent que la banque centrale parvient à prévenir des mouvements explosifs. En conséquence, nous privilégions des paris directionnels plutôt que des stratégies complexes axées sur la volatilité.
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