La Banque populaire de Chine (PBoC) a fixé lundi la parité centrale USD/CNY à 6,7948, en légère hausse par rapport à 6,7934 vendredi, et davantage éloignée de l’estimation de Reuters à 6,7577. Ce fixing sert de guide aux conditions de négociation onshore pour la séance à venir et s’inscrit dans le cadre plus large de la Chine visant à préserver la stabilité du taux de change, parallèlement à d’autres objectifs de politique monétaire.
Les objectifs affichés de la PBoC sont la stabilité des prix — y compris du taux de change — et le soutien à la croissance économique, tout en poursuivant des réformes financières destinées à développer et à ouvrir les marchés. Propriété de l’État au sein de la République populaire de Chine, elle n’est pas une institution autonome ; le secrétaire du comité du Parti communiste chinois, nommé par le président du Conseil des affaires d’État, influence la gestion et l’orientation, et Pan Gongsheng cumule actuellement les deux fonctions. Les outils de politique monétaire comprennent le taux de reverse repo à sept jours, la facilité de prêt à moyen terme (MLF), l’intervention sur le marché des changes et le ratio de réserves obligatoires (RRR), tandis que le Loan Prime Rate (LPR) sert de taux de référence, se transmet aux taux des prêts, des crédits immobiliers et de l’épargne, et peut influencer le renminbi. La Chine compte 19 banques privées, dont les prêteurs numériques WeBank et MYbank, et les capitaux privés ont été autorisés à financer intégralement des établissements de crédit domestiques à partir de 2014.
Volatilité du yuan et recommandations de trading
La PBoC ayant fixé le taux central USD/CNY à 6,7948 — un niveau plus faible que l’attente du marché à 6,7577 — nous conseillons aux intervenants sur produits dérivés de se préparer à une hausse de la volatilité du yuan. Cet écart de près de 400 pips suggère que la banque centrale est disposée à tolérer une devise plus faible afin de soutenir des exportateurs en difficulté. Nous recommandons d’acheter des options d’achat (calls) USD/CNH de court terme afin de tirer parti de cette dynamique haussière.
Les données récentes confortent cette lecture baissière pour le yuan, alors que la reprise économique chinoise demeure inégale. Par exemple, la croissance des ventes au détail domestiques a récemment ralenti à 2,0%, illustrant une demande des ménages atone, ce qui accentue la pression sur les décideurs pour maintenir une politique monétaire accommodante. Les tendances historiques montrent que lorsque le fixing effectif dépasse régulièrement les estimations, les cours spot USD/CNY ont tendance à dériver à la hausse sur les deux à trois semaines suivantes.
Différentiels de taux et stratégies sur options
Il faut également tenir compte de l’élargissement du différentiel de taux, notamment avec le rendement du Treasury américain à 10 ans autour de 4,0% tandis que son équivalent chinois évolue près de 2,1%. Cet écart favorise mécaniquement des sorties de capitaux, rendant des positions longues sur les contrats à terme USD/CNY particulièrement attractives. Les traders devraient structurer ces positions via des barrières knock-out afin de réduire le coût de prime, tout en se protégeant contre des interventions soudaines de la PBoC.
Du côté du marché des options, la volatilité implicite à un mois de l’USD/CNH est remontée à 5,5%, signe que le marché intègre des amplitudes de mouvement plus importantes. Nous estimons que le recours à des bull call spreads permettra de capter le potentiel haussier tout en bornant le risque maximal au cas où les banques d’État interviendraient pour lisser le mouvement. Le suivi étroit de l’écart quotidien entre fixing et estimation restera notre principal indicateur pour calibrer le timing de ces prises de position.
Commencez à trader dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
