La participation étrangère aux obligations d’État néo-zélandaises a augmenté en juillet 2026, les détenteurs offshore représentant 58,9 % de l’encours, contre 57,7 % en juin. En valeur, les avoirs des non-résidents ont progressé à 122,47 Mds NZ$ contre 115,53 Mds NZ$, tandis que les positions de pension livrée (repo) des non-résidents se sont légèrement repliées à 11,02 Mds NZ$ contre 11,09 Mds NZ$. Cette évolution témoigne d’une demande externe solide pour la duration locale, même si le positionnement demeure sensible aux changements d’anticipations de politique monétaire.
Le dollar néo-zélandais évolue légèrement au-dessus de sa moyenne mobile sur 12 mois, alors que les marchés continuent d’intégrer deux relèvements supplémentaires de la Banque de réserve de Nouvelle-Zélande (RBNZ) d’ici la fin de l’année. L’activité domestique est décrite comme robuste, tandis que les anticipations d’inflation sont jugées relativement bien ancrées. L’inflation des services non échangeables (nontradables) serait relativement stable, un contexte qui réduirait la justification domestique d’un durcissement supplémentaire si les risques sur les prix en titre sont relativisés.
Positionnement stratégique en vue d’un virage accommodant
Nous estimons que les opérateurs sur dérivés devraient se préparer à un virage accommodant dans les prochaines semaines en vendant le dollar néo-zélandais (NZD) ou en achetant des swaps « receiver ». Les anticipations de marché de deux relèvements supplémentaires des taux de la RBNZ d’ici fin 2026 sont irréalistes, car les anticipations d’inflation domestiques restent bien ancrées. Avec le NZD/USD actuellement au-dessus de sa moyenne à 12 mois, autour de 0,6150, la devise est très vulnérable à une correction baissière à mesure que ces anticipations de hausses s’estompent.
Dynamique des investissements étrangers et perspectives d’inflation
Notre analyse est étayée par un afflux massif de capitaux étrangers vers les obligations d’État néo-zélandaises, la part étrangère atteignant 58,9 % du marché en juillet 2026. Cette hausse à 122,47 Mds NZ$ montre que les investisseurs mondiaux cherchent activement à verrouiller des rendements élevés avant un assouplissement de la politique monétaire. Historiquement, un tel niveau de demande étrangère soutenue exerce une pression baissière sur les rendements, rendant les positions longues sur les contrats à terme de taux d’intérêt à court terme particulièrement attractives.
Les données récentes indiquent que l’inflation des nontradables en Nouvelle-Zélande se stabilise, ce qui prive la RBNZ de son principal argument pour relever les taux. Si l’activité intérieure paraît globalement résiliente, le refroidissement de certains indicateurs du marché du travail depuis la mi-2026 suggère un ralentissement à venir de la progression des salaires. Nous anticipons que la banque centrale maintiendra ses taux inchangés, ce qui signifie que les traders positionnés contre de nouvelles hausses devraient enregistrer les meilleurs rendements.
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