Les risques pesant sur l’offre de pétrole se sont accrus à la suite d’une nouvelle perturbation des infrastructures d’exportation saoudiennes et du retour des inquiétudes autour de points d’étranglement maritimes clés. L’Arabie saoudite a temporairement interrompu son oléoduc Est-Ouest après une attaque de drone, affectant une importante route d’exportation alternative, tandis que le trafic via le détroit d’Ormuz demeure fortement perturbé. Par ailleurs, les développements autour de Bab el-Mandeb ont accentué les craintes sur les flux maritimes, et des informations faisant état d’un navire touché dans le détroit d’Ormuz ont encore renforcé le contexte de risque.
Le repli du Brent depuis des niveaux proches de 110 $/b pourrait rester limité si la reprise des opérations de l’oléoduc tarde ou si les attaques contre le transport maritime et les infrastructures énergétiques s’élargissent. Un nouveau mouvement de hausse des prix du pétrole accentuerait les pressions sur les perspectives d’inflation, soutiendrait les rendements et affaiblirait l’appétit pour le risque. À l’inverse, un rétablissement plus rapide des flux ou des signes plus nets de désescalade pourraient réduire la prime géopolitique.
Se positionner pour la volatilité amid les perturbations des points d’étranglement
Alors que le Brent évolue autour du seuil de 110 $ et que les menaces géopolitiques s’intensifient sur des points d’étranglement clés, nous recommandons aux intervenants sur dérivés de se positionner en vue d’une volatilité accrue. Compte tenu des perturbations dans le détroit d’Ormuz, par lequel transitent environ 20 millions de barils par jour — soit près de 20 % de la consommation mondiale de produits pétroliers — l’achat d’options d’achat (calls) Brent hors du prix d’exercice (out-of-the-money) constitue un moyen à risque défini de capter d’éventuels pics soudains des cours. Les traders peuvent également envisager des straddles acheteurs afin de profiter de mouvements brutaux, alors que le marché réagit à des titres changeants au cours des prochaines semaines.
Les données historiques montrent que les chocs d’offre physique peuvent déclencher des primes massives et immédiates, à l’image des attaques de 2019 contre Saudi Aramco, qui avaient provoqué une hausse de 15 % du Brent en une nuit. Dans le contexte actuel, avec l’oléoduc Est-Ouest saoudien temporairement à l’arrêt et des menaces croissantes dans le détroit de Bab el-Mandeb, tout repli des prix du pétrole a de fortes chances d’être de courte durée. Nous estimons que vendre le pétrole à découvert à ce stade présente un risque asymétrique ; les traders devraient plutôt privilégier des achats sur repli via des spreads haussiers en calls (bull call spreads).
Implications plus larges sur les marchés d’une hausse des coûts de l’énergie
Dans la mesure où la hausse des coûts de l’énergie menace directement les perspectives d’inflation mondiale, il faut aussi se préparer à des répercussions plus larges sur les marchés. Des prix du pétrole plus élevés devraient probablement pousser les rendements des obligations d’État à la hausse, rendant des positions vendeuses sur les contrats à terme de Treasuries une stratégie de valeur relative attractive. En outre, les intervenants sur dérivés devraient envisager l’achat de puts de protection sur les indices actions, car un pétrole durablement à trois chiffres pèse historiquement sur les marges des entreprises et dégrade l’appétit global pour le risque.
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