La dynamique de l’inflation turque, corrigée des variations saisonnières, évolue au-delà de 2 % m/m, l’estimation de juillet publiée par la BCRT situant l’IPC en glissement mensuel à 2,3 % et l’inflation des services à 2,9 % m/m. Les anticipations d’IPC en fin d’année dans la dernière enquête de la BCRT auprès des participants de marché ont été relevées à 29,5 % en glissement annuel, au-dessus de la prévision de 28 % de la BCRT, ce qui met en évidence une divergence persistante entre les projections officielles et les hypothèses de prix du secteur privé.
Le schéma suggéré par ces données est celui de projections de la BCRT révisées à la hausse au fil de l’année, plutôt que d’un ancrage des anticipations dès le départ. Dans ce contexte, la livre turque a franchi 48,10 pour un dollar américain et reste sous pression, le rythme actuel de hausse mensuelle des prix demeurant incompatible avec les objectifs de désinflation à moyen terme.
Pression sur la devise et anticipations d’inflation
Nous observons la livre turque franchir le niveau critique de 48,10 face au dollar, sous l’effet d’une inflation mensuelle persistante au-delà de 2 %. Alors que les anticipations de marché pour l’inflation de fin d’année grimpent à 29,5 % — nettement au-dessus de la projection de 28 % de la banque centrale — la pression baissière sur la devise s’accentue. Historiquement, lorsque la banque centrale ne parvient pas à ancrer ces anticipations, la livre connaît des phases de dépréciation rapide.
Stratégies de trading sur dérivés et perspectives de marché
Dans les semaines à venir, nous recommandons aux intervenants sur dérivés de privilégier des options d’achat (calls) longues sur USD/TRY afin de se positionner en vue d’une progression vers le seuil psychologique de 50,00. Pour atténuer le coût élevé des primes, il est possible de recourir à des spreads haussiers de calls (bull call spreads) ou à des options à barrière de type knock-out. La vente de la devise via des contrats à terme non livrables (NDF) offshore demeure également une stratégie très liquide pour tirer parti de cet écart de crédibilité.
Par ailleurs, il convient de surveiller les swaps de change croisés, car les rendements implicites en livre devraient fortement se tendre tant que les anticipations d’inflation resteront désancrées. Le taux directeur turc, qui a historiquement peiné à devancer l’inflation réelle, devrait continuer d’alimenter la volatilité des coûts d’emprunt offshore. L’entrée sur ces positions dérivées lors de brèves phases de reprise de la livre induites par la banque centrale offrira le ratio rendement/risque le plus favorable.
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