GBP/USD : contexte technique et événements à venir
La paire GBP/USD évoluait autour de 1,3600 jeudi, en baisse de 0,05% et cantonnée à une fourchette d’environ 30 pips, prolongeant une troisième séance sous le plus haut hebdomadaire établi juste sous 1,3700. Depuis fin juillet, la paire s’est appréciée d’environ 2,2% depuis la zone des 1,3300, tandis que, sur la même période, l’indice Dollar a reculé d’environ 2,3%, passant d’un niveau légèrement inférieur à 101,50 à un niveau juste au-dessus de 99,00. La livre demeure à plus d’un centime au-dessus de l’EMA 50 jours située près de 1,3450, l’EMA 200 jours se trouvant vers 1,3400, alors que les lectures quotidiennes du Stoch RSI, au-dessus de 90, commencent à se retourner à la baisse. Le Bank Rate est à 3,75% face à une fourchette cible américaine de 3,50% à 3,75%, inchangée par rapport au niveau précédent autour de 1,3300 ; l’inflation de juillet s’est établie à 2,9%, l’inflation des services à 3,4% et les prix des intrants des producteurs ont reculé, parallèlement à un marché du travail plus souple.
L’attention des marchés se déplace vers les rendez-vous américains de vendredi : le président de la Fed s’exprime à Jackson Hole à 14h00 GMT sur texte préparé, sans questions, en même temps que la révision annuelle préliminaire (annual benchmark revision) de l’enquête establishment survey. L’indice PMI de Chicago est attendu à 13h45 GMT, avec un consensus à 57 contre 57,6 précédemment, tandis que le sentiment final de l’Université du Michigan pour août est vu à 51 et les anticipations à 50,6 ; les anticipations d’inflation à un an sont à 4,3% et à cinq ans à 3,3%, toutes deux inchangées par rapport à l’estimation préliminaire. Au Royaume-Uni, la prochaine décision de politique monétaire est fixée au 17 septembre, mais les auditions liées au Monetary Policy Report arrivent jeudi prochain ; le gouverneur s’exprime ensuite vendredi à 08h50 GMT, avant la publication des chiffres de l’emploi (payrolls) d’août après un précédent à -23K et un taux de chômage à 4,1%. Les différentiels de taux réels sont estimés à environ 62 pdb, avec des rendements longs des gilts au-dessus de 5% et le 10 ans environ 35 à 45 pdb au-dessus des Treasuries ; la surveillance budgétaire se concentre sur le 28 octobre, alors que l’emprunt public sur les quatre premiers mois a dépassé de quelques milliards de livres la prévision officielle et que le dernier mois a montré un déficit inattendu. Sur le plan technique, la résistance se situe près de 1,3700 puis 1,3750, avec des supports à 1,3550 et 1,3500 ; une clôture journalière sous 1,3500 remettrait l’EMA 50 jours au centre de l’attention.
Positionnement sur dérivés et scénario tactique
Nous observons la GBP/USD évoluer autour de 1,3600, mais les opérateurs sur dérivés devraient se préparer à un repli à court terme, car le Stochastic RSI journalier, qui se retourne après des niveaux supérieurs à 90, signale un essoufflement des acheteurs. La récente hausse depuis 1,3300 a été portée par une faiblesse généralisée du dollar, l’indice Dollar passant sous 99,00, plutôt que par une force intrinsèque britannique. Historiquement, lorsque les indicateurs de momentum s’étirent à ce point, un retour vers l’EMA 50 jours proche de 1,3450 est très probable.
Nous estimons que l’avantage nominal de rendement de la livre relève davantage d’une prime de risque que d’un signe de bonne santé économique. Alors que les rendements des gilts britanniques à 10 ans restent élevés au-dessus de 5%, dépassant les Treasuries américains d’environ 40 points de base, cet écart reflète une forte inquiétude concernant la hausse de la dette publique britannique, qui évolue actuellement autour de 100% du PIB. Avec une Banque d’Angleterre et une Réserve fédérale maintenant toutes deux des taux directeurs dans une fourchette de 3,50% à 3,75%, le soutien fondamental de taux à la livre s’est évaporé.
Le véritable test pour les acheteurs de livre interviendra avec le budget d’automne d’octobre, d’autant que l’emprunt public britannique a déjà dépassé les objectifs officiels de plusieurs milliards de livres. Nous recommandons de recourir aux options pour couvrir cette vulnérabilité structurelle, les devises soutenues par des primes de terme élevées étant très sensibles aux déceptions budgétaires. Les intervenants peuvent envisager d’acheter des options de vente (puts) d’échéance octobre sur GBP/USD, en visant une rupture sous le seuil des 1,3400.
Pour les prochaines semaines, nous suggérons de mettre en œuvre des stratégies optionnelles de range, telles que des iron condors, entre le support à 1,3500 et la résistance à 1,3700. Les événements à forts enjeux de la semaine prochaine, notamment les auditions du Monetary Policy Report au Royaume-Uni jeudi et les chiffres de l’emploi américain (payrolls) vendredi, pourraient déclencher des à-coups de volatilité. En cas de clôture journalière sous 1,3500, il conviendrait d’abandonner rapidement le biais haussier et de se préparer à un repli plus marqué.
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