La livre sterling a surperformé ses principales devises homologues lundi, gagnant 0,25 % à environ 1,3230 face au dollar américain lors des échanges européens. Ce mouvement est intervenu alors que le maire du Grand Manchester, Andy Burnham, présenté comme le favori pour succéder au Premier ministre Keir Starmer après sa démission, a déclaré que le Labour s’en tiendrait aux principes énoncés dans le manifeste du parti pour 2024, suggérant une continuité de la politique budgétaire. Les coûts d’emprunt du gouvernement britannique ont peu varié ; les rendements des Gilts à 10 ans ont légèrement reflué et évoluaient autour de 4,73 %.
Ailleurs, la paire GBP/USD s’échangeait globalement sans tendance marquée autour de 1,3200, laissant le cross proche du milieu de sa fourchette des deux dernières semaines, dans un contexte de tensions géopolitiques qui a contenu l’appétit pour le risque. La devise de réserve est restée ferme, les marchés attendant une série d’indicateurs américains sur l’emploi, même après un accord conclu ce week-end pour interrompre les attaques dans le détroit d’Ormuz. Les négociateurs américains et iraniens prévoyaient également de reprendre les discussions cette semaine, après un conflit de quatre mois qui avait ravivé les craintes de perturbations de l’économie mondiale.
La livre se stabilise, la continuité politique et l’indécision des investisseurs dominent
Compte tenu de la stabilité politique promise par Andy Burnham, nous voyons se dessiner un plancher pour la livre sterling autour du niveau de 1,3200 face au dollar. Toutefois, les dernières données de la CFTC montrent que les positions spéculatives nettes longues sur la GBP ont reculé de 15 % au cours des deux dernières semaines, ce qui suggère que les grands fonds ne sont pas encore pleinement engagés dans un mouvement haussier. Cette indécision plaide pour une phase de marché en range à court terme.
Stratégies de volatilité dans un contexte de risque géopolitique et d’inflation persistante
Avec cet ancrage politique, nous estimons que la meilleure stratégie consiste à vendre la volatilité à court terme. L’indice de volatilité Cboe sur la livre sterling (BPVIX) évolue actuellement autour de 8,5, un niveau historiquement faible, mais qui offre encore une prime à ceux prêts à vendre des strangles at-the-money sur des échéances juillet. Cette approche vise à tirer profit d’une livre restant dans une fourchette relativement prévisible, par exemple entre 1,3150 et 1,3300.
Cependant, il convient de rester attentif à la fragilité de la situation géopolitique dans le détroit d’Ormuz. Nous avons vu la volatilité des contrats à terme sur le Brent bondir au-delà de 40 % lors de tensions similaires fin 2024, et toute rupture du cessez-le-feu actuel pourrait rapidement réintroduire du risque sur le marché. Nous recommandons donc de couvrir toute position vendeuse de volatilité via des options hors de la monnaie, moins coûteuses, afin de se protéger contre une sortie de range brutale.
Cette prudence est renforcée par la persistance de l’inflation domestique, les derniers chiffres de l’ONS montrant une inflation sous-jacente (core CPI) stable à 3,2 %, bien au-dessus de la cible de la Banque d’Angleterre. Il est donc peu probable que la banque centrale signale prochainement un changement d’orientation, ce qui contribue à maintenir la livre dans son actuel entre-deux. Cette réalité économique étaye notre lecture d’un marché en quête d’un catalyseur qui n’a pas encore émergé.
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