Les marchés britanniques ont jusqu’ici accueilli sans heurt l’arrivée d’Andy Burnham à Downing Street, ING jugeant les primes de risque sur le marché obligataire contenues et les anticipations focalisées sur une perturbation limitée des politiques publiques cette année. Le sentiment sur la livre est donc resté stable, même si des questions de plus long terme demeurent quant à la trajectoire budgétaire du Royaume-Uni et à la manière dont les actifs britanniques pourraient être revalorisés si les priorités gouvernementales évoluent.
L’incertitude politique se concentre davantage à plus longue échéance. Le programme de Burnham couvre l’investissement dans le logement social, des changements des prestations sociales, une réforme fiscale et d’éventuelles nationalisations, mais sa marge de manœuvre est encadrée par l’engagement de respecter les règles budgétaires tout en évitant des hausses des principaux impôts. Cet ensemble plaide pour un Budget d’automne relativement modeste, avec des mesures probablement conçues pour frapper les esprits mais peu coûteuses et faciles à mettre en œuvre. La tenue d’élections anticipées reste le principal facteur d’incertitude, susceptible de modifier la perception des marchés.
Stabilité du marché de la livre et opportunités de trading
Nous observons actuellement un marché de la livre inhabituellement calme, avec un GBP/USD qui se maintient autour de 1,28 et une volatilité implicite à trois mois proche de niveaux bas, à 6,2%. Depuis la prise de fonctions d’Andy Burnham, les marchés obligataires ont fait fi du risque politique, le rendement du gilt britannique à 10 ans restant stable autour de 4,1%. Pour les traders de dérivés, ce calme de court terme suggère que la vente de prime via des stratégies de range, comme les iron condors, pourrait s’avérer très rentable au cours des prochaines semaines.
Risques potentiels : Budget d’automne et élections anticipées
Il ne faut toutefois pas confondre cette stabilité actuelle avec une sécurité absolue, notamment à l’approche des préparatifs du Budget d’automne. Tout changement brusque de politique budgétaire ou tout indice de nationalisation pourrait rapidement déstabiliser le marché des options et faire bondir la volatilité de la livre. Nous recommandons de surveiller de près les options sur l’EUR/GBP, actuellement valorisées pour une fourchette étroite, mais qui pourraient facilement sortir de ce range si les règles budgétaires étaient ajustées.
Le principal facteur imprévisible dans les mois à venir demeure la menace d’élections anticipées, un événement qui, selon les données historiques, déclenche généralement une hausse marquée des primes de risque sur la livre. Lors de précédents chocs politiques inattendus, comme les élections anticipées de 2017, la volatilité de la livre a grimpé de plus de 15% en quelques jours. Pour s’en prémunir, nous suggérons d’acheter des puts sur la livre, hors de la monnaie, à maturité plus longue et bon marché, comme police d’assurance à faible coût tant que le marché reste complaisant.
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