La livre sterling est restée résiliente malgré l’aggravation du choc lié aux prix de l’énergie, tandis qu’une croissance britannique plus ferme a entretenu, à court terme, les anticipations d’un durcissement de la politique monétaire. Le contexte a également été marqué par la montée des attentes de resserrement de la part d’autres grandes banques centrales, renforçant l’idée que la Banque d’Angleterre (BoE) pourrait s’engager dans la même direction.
MUFG s’attend à ce que la BoE laisse ses taux inchangés cette semaine, mais guette une mise à jour de sa communication indiquant que le Monetary Policy Committee (MPC) se rapproche d’un vote en faveur d’une hausse, dès la réunion de novembre. La croissance devrait ralentir au second semestre, conformément aux schémas saisonniers récents, même si l’activité de juillet suggère que le ralentissement pourrait être moins marqué. Dans le même temps, la faiblesse du marché du travail est perçue comme un frein à l’ampleur du resserrement que la BoE pourra, in fine, mettre en œuvre.
Résilience de la livre à la mi-septembre et moteurs macroéconomiques
Nous observons que la livre sterling affiche une vigueur surprenante à la mi-septembre 2026, défiant les craintes liées à la volatilité des prix mondiaux de l’énergie. Cette résilience s’appuie sur des données récentes montrant que l’économie britannique a progressé d’un solide 0,6% au deuxième trimestre, dépassant nombre de prévisions pessimistes. Dans ce contexte de croissance régulière, nous anticipons que la Banque d’Angleterre continuera d’orienter son discours vers un resserrement de la politique monétaire lors de ses prochaines réunions.
Stratégies sur dérivés et risques de marché
Pour les intervenants sur dérivés, nous recommandons l’achat d’options d’achat (calls) GBP à court terme afin de tirer parti de cette dynamique haussière inattendue. Les niveaux actuellement implicites sur les marchés de swaps de taux n’intègrent qu’une probabilité partielle de hausse des taux d’ici novembre, ce qui nous semble insuffisamment valorisé. Une stratégie consistant à être long sur des contrats à terme sur la livre contre l’euro paraît particulièrement attractive à ce stade, alors que la croissance en zone euro continue de sous-performer.
Il convient toutefois de surveiller de près le marché du travail britannique, le taux de chômage étant récemment remonté à 4,3%. Un fléchissement de l’emploi pourrait facilement limiter jusqu’où les décideurs seraient prêts à aller en matière de hausses de taux. Nous suggérons de recourir à des stop-loss serrés ou à des options de vente (puts) hors de la monnaie pour se couvrir contre tout changement soudain de ton de la banque centrale.
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