La livre sterling a cédé 0,09% face au dollar américain vendredi, laissant le GBP/USD proche de son niveau d’ouverture à 1,3512, alors que des données américaines sur l’emploi plus solides ont ravivé les anticipations de taux. Les créations d’emplois non agricoles (Nonfarm Payrolls) d’août ont atteint 162 000, au-dessus des 56 000 attendus et des 21 000 de juillet, tandis que le taux de chômage est resté à 4,1%. Les marchés monétaires ont relevé la probabilité implicite d’une hausse des taux de la Fed en septembre à 61%, contre 54% la veille, et l’indice du dollar (DXY) a progressé de 0,18% à 99,17. Le calendrier américain de la semaine prochaine comprend le PPI, le CPI, les demandes d’allocations chômage, le Monthly Budget Statement et l’indice de confiance des consommateurs de l’Université du Michigan pour septembre.
La valorisation des taux britanniques est également restée au centre de l’attention, les marchés de swaps indiquant deux hausses de la Banque d’Angleterre sur six mois, alors même que les économistes n’anticipent aucune modification en septembre ; les publications domestiques attendues incluent les ventes au détail de juillet et le PIB. Sur le plan graphique, le GBP/USD évoluait autour de 1,3521, soutenu par une ancienne résistance de ligne de tendance devenue support à 1,3476–1,3375, avec des niveaux supplémentaires à 1,3425 et 1,3375. Les résistances sont identifiées au niveau d’un faisceau de moyennes mobiles simples proche de 1,3455 puis à 1,3657, tandis que le RSI à 14 périodes se situe près de 50.
Positionnement sur le marché des dérivés et stratégies de volatilité
Nous pensons que les intervenants sur les dérivés doivent se préparer à une hausse de la volatilité, les créations d’emplois américaines supérieures aux attentes (162 000) faisant pencher les probabilités en faveur d’une hausse des taux de la Réserve fédérale en septembre. Avec un marché qui intègre désormais une probabilité de 61% de relèvement, l’indice du dollar gagne une dynamique haussière marquée vers le seuil psychologique clé de 100. Les opérateurs peuvent tirer parti de ce changement en achetant des options d’achat (calls) dollar américain de court terme afin de se couvrir contre un repli plus large de la livre sterling.
Sur les graphiques, le GBP/USD oscille près de 1,3512 mais se heurte à une résistance immédiate, ce qui rend très plausible une cassure en direction du support clé à 1,3375. Nous recommandons de recourir à des spreads baissiers de puts (bear put spreads) sur GBP/USD avec une plage de strikes de 1,3500 à 1,3350, afin de profiter de ce mouvement baissier potentiel tout en limitant le risque. Cette stratégie est particulièrement efficiente en termes de coût actuellement, d’autant que la volatilité implicite de la livre s’établit historiquement autour d’une moyenne modeste de 8% lors des phases de stabilité, ce qui maintient les primes d’options relativement basses.
Dérivés de taux et gestion du risque bilatérale
En amont des publications cruciales de la semaine prochaine sur l’inflation (CPI et PPI), nous devrions également cibler les dérivés de taux. Se positionner sur une hausse des rendements via des options sur contrats à terme SOFR (Secured Overnight Financing Rate) peut nous permettre de bénéficier de l’orientation restrictive de la Fed. Alors que la présidente de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, a récemment averti que la politique monétaire n’est pas suffisamment restrictive, miser sur une hausse des taux en septembre via le marché des futures offre un profil risque/rendement attractif.
Parallèlement, au Royaume-Uni, la Banque d’Angleterre fait face à ses propres pressions inflationnistes, alimentées par le conflit en Iran, ce qui signifie que l’on ne peut exclure des accès de hausse soudains de la livre sterling. Pour gérer ce risque bilatéral, nous suggérons de mettre en place une stratégie d’options de type strangle acheteur (long strangle) sur GBP/USD avant les prochaines publications du CPI et des ventes au détail. Cette configuration permet de tirer parti d’une cassure marquée dans un sens comme dans l’autre, que ce soit la Fed ou la Banque d’Angleterre qui adopte l’approche la plus agressive.
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