La livre sterling a reculé face à la plupart des grandes devises, évoluant autour de 1,3444 contre le dollar américain lors des échanges européens vendredi, alors que les marchés réévaluaient les anticipations de taux de la Banque d’Angleterre après la décision de politique monétaire de jeudi. La probabilité implicite d’un mouvement en septembre est tombée à 30% contre 60%, et d’ici la fin de l’année, les marchés n’escomptaient plus que 31 pb de resserrement, soit 11,4 pb de moins sur la séance. Ce repositionnement a suivi un vote partagé du MPC, mais la communication de la Banque a contenu les attentes de resserrement à court terme.
Le GBP a ensuite effacé une grande partie de sa baisse initiale, le dollar s’étant assoupli sur fond de doutes quant à la capacité de la Réserve fédérale à procéder à de nouvelles hausses de taux pour juguler la persistance de l’inflation aux États-Unis. L’indice du dollar, le DXY, qui suit le billet vert face à six grandes devises, a reflué depuis ses sommets et s’inscrivait en dernier lieu en légère hausse, proche de 100,00. Après la dernière réunion du FOMC, ING a indiqué que la liquidation du dollar s’était accélérée, invoquant l’incertitude persistante sur la trajectoire de politique monétaire de la Fed et sur sa fonction de réaction.
Ajuster l’exposition de marché dans un contexte de recalibrage BoE/Fed
Nous recommandons aux traders de dérivés d’ajuster immédiatement leur exposition à la livre, alors que le marché revoit nettement à la baisse ses anticipations de taux de la Banque d’Angleterre. La probabilité implicite d’une hausse en septembre ayant été ramenée de 60% à 30%, les options d’achat (calls) GBP/USD de court terme sont devenues de plus en plus risquées. Pour tirer parti de ce changement, nous suggérons de mettre en place des spreads baissiers de puts (bear put spreads) sur le GBP/USD, en visant un repli sous le niveau actuel de 1,3444.
Dans le même temps, l’indice du dollar teste un support clé à proximité de 100,00, en baisse par rapport à ses sommets historiques au-delà de 106,00, alors que les doutes s’intensifient sur la trajectoire des taux de la Réserve fédérale. Les opérateurs remettant en cause la détermination de la Fed à poursuivre le resserrement, il faut se préparer à une volatilité accrue sur les principales paires en dollar. Le recours à des straddles acheteurs sur l’USD permettra de capter une cassure dans un sens comme dans l’autre à mesure que la visibilité du marché s’améliore.
Risques géopolitiques et stratégies de taux
Nous devons également tenir compte des avertissements du gouverneur Bailey concernant les tensions géopolitiques au Moyen-Orient et leur potentiel à déclencher des effets inflationnistes de second tour. Les crises énergétiques passées, comme les importantes perturbations de l’offre pétrolière de fin 2023, montrent que les poussées géopolitiques peuvent rapidement faire basculer la politique des banques centrales d’un biais accommodant à un biais restrictif. Pour s’en prémunir, nous suggérons de détenir des options d’achat (calls) longues sur le Brent afin de compenser tout pic inattendu de la volatilité de la livre.
Sur le marché obligataire, la forte baisse des hausses de taux de la BoE intégrées dans les prix — à seulement 31 points de base d’ici la fin de l’année — offre une opportunité claire. Nous conseillons d’acheter des contrats futures sterling trois mois échéance décembre afin de profiter d’un nouvel assouplissement de la rhétorique restrictive des banques centrales. Ce positionnement permet d’exploiter l’écart entre le scepticisme actuel du marché et le seuil élevé fixé par la banque centrale pour de futures hausses de taux.
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