Banco de la República a repris son cycle de resserrement avec une hausse de 75 pdb, portant le taux directeur à 12%, un mouvement plus important que l’attente de 50 pdb de Société Générale et que le consensus plus large du marché. La décision est intervenue sans indications prospectives explicites, maintenant une approche dépendante des données, tandis que l’ampleur de la hausse suggère une disposition à resserrer davantage si la dynamique de l’inflation devait se détériorer.
Les risques à court terme sur les perspectives d’inflation ont été présentés comme orientés à la hausse, avec El Niño, l’indexation des salaires et la volatilité des prix alimentaires et des carburants cités comme facteurs clés. Société Générale maintient sa prévision d’un taux terminal à 12,50%, tout en indiquant que les risques baissiers pesant sur ce scénario se sont atténués. La note suggère également qu’une trajectoire budgétaire orthodoxe pourrait ouvrir la voie à un assouplissement au 1T27, mais que la politique devrait rester restrictive jusque-là compte tenu d’une inflation encore mal ancrée et d’une incertitude politique persistante.
Impacts sur la courbe des taux, la politique monétaire et la stratégie
Après la hausse surprise de 75 points de base de Banco de la República à 12%, il faut s’attendre à ce que le segment court de la courbe des taux continue de se revaloriser à la hausse dans les prochaines semaines. Les données récentes ont montré que l’inflation en glissement annuel de juin a, de manière inattendue, remonté à 8,9%, tirée par les coûts alimentaires liés au phénomène météorologique El Niño en cours. Nous nous positionnons désormais pour un taux terminal d’au moins 12,50% et voyons peu de chances de baisses de taux avant 2027.
Compte tenu de l’engagement de la banque en faveur d’une politique restrictive, la courbe des taux devrait continuer de s’aplatir à mesure que les taux à court terme restent ancrés à des niveaux élevés. Nous voyons de la valeur à mettre en œuvre des stratégies d’aplatissement de courbe, par exemple payer du fixe sur des swaps 2 ans et recevoir sur des swaps 10 ans. Cela rappelle le préchargement agressif observé au Brésil lors du cycle 2021-2022, lorsque la courbe s’est fortement inversée bien avant qu’un pivot de politique monétaire ne soit envisagé.
L’absence d’indications prospectives explicites accroît l’incertitude, ce qui rend l’achat de volatilité de taux d’intérêt attractif. L’achat d’options telles que des straddles sur les taux courts pourrait bénéficier des mouvements marqués susceptibles de suivre les prochaines publications d’inflation. Ce durcissement monétaire intervient alors même que les prévisions de croissance du PIB au T2 ont été révisées en baisse à 1,1%, signalant que la banque centrale privilégie avant tout la maîtrise de l’inflation.
Perspectives du peso colombien dans un environnement de taux élevés
Pour le peso colombien, l’écart de taux plus élevé devrait apporter un soutien solide et rendre coûteux le fait de se positionner à la baisse sur la devise. Le portage élevé rend une position longue sur le peso attractive, et nous privilégierions des contrats à terme ou des options pour exprimer cette vue tout en gérant le risque lié à l’incertitude politique. La volatilité implicite à 3 mois du peso a déjà dépassé 15%, reflétant la posture prudente mais attentive du marché.
Commencez à trader dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
