L’USD/COP évolue autour de 3 220, soit près de 37 % sous le pic de fin 2022 à 5 118, et a reculé d’environ 5 % sur le seul mois de juillet. Le mouvement a été largement interprété à travers le prisme du cycle électoral colombien, mais la hausse du peso a en réalité débuté vers décembre 2024, plus d’un an avant le scrutin, alors que les sondages suggéraient encore une continuité de la gauche. Les données sur la période indiquent une amélioration de la situation des ménages : le taux de pauvreté a reculé de 36,6 % en 2022 à 28,0 % en 2025, avec environ 1,8 million de personnes sorties de la pauvreté sur la dernière année, tandis que le chômage a touché des plus bas mensuels pluriannuels proches de 8 % fin 2024. L’inflation s’est également tassée, de plus de 13 % début 2023 à environ 5 % en 2025, même si elle s’est ensuite stabilisée autour de 5,7 % contre un objectif de 3 %.
Le principal moteur a été le carry. La Banco de la República a maintenu des taux élevés et n’a réduit que progressivement, soutenant l’un des profils de portage les plus attractifs des marchés émergents alors que le dollar se repliait sur fond d’anticipations d’assouplissement de la Fed ; le résultat électoral a ensuite davantage amplifié le mouvement qu’il ne l’a déclenché. Parallèlement, les indicateurs budgétaires se sont dégradés : le déficit du gouvernement central s’est creusé à 6,7 % du PIB en 2024, et la dette publique nette est montée à 59,3 % du PIB, au-dessus de l’ancre de 55 %, la règle budgétaire étant suspendue jusqu’en 2027, tandis que Moody’s et S&P ont abaissé la Colombie sous la catégorie investment grade. Sur le plan technique, l’USD/COP se rapproche de niveaux de survente marquée, avec un scénario central à 3 400–3 700 d’ici la fin d’année ; un renforcement supplémentaire du peso ouvrirait la voie à 2 800–3 000, avec un support de long terme proche de 2 600.
Facteurs de la vigueur du peso colombien
Le peso colombien évolue actuellement sur des plus hauts pluriannuels, l’USD/COP gravitant autour de 3 220 après une baisse de 5 % en juillet. Si beaucoup attribuent ce rally aux récents développements électoraux perçus comme favorables aux marchés, les données montrent que l’impulsion a en réalité commencé fin 2024. Selon nous, les opérateurs de dérivés devraient se préparer à ce que cette tendance baissière agressive sur l’USD/COP s’essouffle puis se retourne dans les prochaines semaines.
Le principal moteur de la force du peso a été le niveau élevé des taux en Colombie, qui a créé l’une des stratégies de carry les plus rémunératrices parmi les marchés émergents. Toutefois, avec une inflation domestique qui marque le pas autour de 5,7 % et une banque centrale sous pression pour assouplir, cet avantage de rendement devrait se réduire. Nous anticipons que les opérateurs de carry commenceront à déboucler leurs positions à mesure que la prime à la détention de pesos s’amenuise.
Risques budgétaires et recommandations de trading
Il faut également examiner la santé budgétaire sous-jacente du pays, qui envoie des signaux d’alerte malgré de bons chiffres de l’emploi. Le déficit du gouvernement central s’est récemment creusé à 6,7 % du PIB, et la dette publique nette a grimpé à 59,3 % du PIB, bien au-delà de l’ancre de la règle budgétaire. Ces vulnérabilités structurelles sont susceptibles de provoquer une correction marquée de la devise, à mesure que les investisseurs étrangers se recentrent sur les notations de crédit.
Pour les prochaines semaines, nous recommandons aux opérateurs de dérivés de commencer à acheter des options d’achat (call) sur l’USD/COP afin de capter un rebond attendu vers la zone 3 400 à 3 700 d’ici la fin de l’année. Si la poursuite du rally du peso pouvait temporairement ramener la paire vers un support de long terme proche de 3 000, le ratio rendement/risque plaide nettement pour un positionnement en faveur d’un redressement du dollar. Le recours à des call spreads permettra de limiter le coût de la prime tout en se positionnant pour ce qui apparaît comme un inévitable « reality check » budgétaire.
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