La BCE a relevé ses taux directeurs de 25 pdb lors de sa réunion de septembre, Christine Lagarde évoquant une économie qui résiste alors que la région traverse le T3. Elle a cité un regain de confiance des ménages, un redressement du secteur des services et des conditions robustes sur le marché du travail, même si la croissance de l’emploi ralentit et que les exportations sont contraintes par la compétitivité et les politiques commerciales. Les perspectives à court terme se sont améliorées grâce à la consommation et à l’investissement public, tandis que l’investissement des entreprises et le logement devraient soutenir l’activité ; l’industrie manufacturière a été qualifiée de solide.
Côté prix, la BCE estime que les pressions inflationnistes persistent, les marges de raffinage y contribuant, et un indicateur des salaires signalant une légère accélération de la progression des salaires négociés, alors même qu’une productivité du travail plus élevée contribue à contenir les coûts unitaires de main-d’œuvre. Les anticipations d’inflation à court horizon restent élevées, tandis que la plupart des mesures à plus long terme se situent autour de 2 %. L’inflation globale devrait rester au-dessus de l’objectif au premier semestre 2027, la hausse des prix de l’énergie se transmettant graduellement à l’inflation sous-jacente et à l’alimentation, avant un retour vers la cible à la fin de 2027. Les risques pour la croissance demeurent orientés à la baisse, du fait des guerres au Moyen-Orient et en Ukraine, ainsi que de possibles perturbations énergétiques, frictions commerciales, dégradation du sentiment de marché et chocs climatiques sur les prix alimentaires, dont El Niño ; les prix du gaz pourraient augmenter en cas de perturbation de l’offre ou si un hiver rigoureux coïncide avec des stocks faibles.
Stratégies de trading pour un euro plus fort
Compte tenu de la récente hausse de taux de 25 points de base de la BCE et de l’avertissement selon lequel l’inflation restera au-dessus de l’objectif jusqu’à fin 2027, il convient de se positionner à court terme pour un euro plus ferme. Nous recommandons aux traders de produits dérivés de privilégier l’achat d’options d’achat (calls) sur l’euro, en ciblant en particulier la paire EUR/USD. Cet environnement de taux « plus élevés plus longtemps » en zone euro constitue un plancher solide pour la devise dans les prochaines semaines.
Notre biais haussier est conforté par les données récentes montrant que le PIB de la zone euro a progressé de 0,3 % au deuxième trimestre, dépassant de nombreuses prévisions pessimistes. En outre, le taux de chômage de la zone euro se maintenant près de ses plus bas historiques à 5,9 % ces derniers mois, le marché du travail demeure suffisamment tendu pour soutenir la progression des salaires domestiques. Nous estimons que cette résilience économique offre à la BCE une marge de manœuvre significative pour maintenir des taux restrictifs sans provoquer une récession marquée.
Gestion des risques de portefeuille en zone euro
Il convient toutefois de rester prudent face à la volatilité liée à l’énergie, d’autant que les prix européens du gaz naturel sont historiquement sujets à des flambées à l’approche des mois froids. Pour se couvrir contre des risques baissiers soudains liés aux tensions géopolitiques, nous suggérons d’acheter des options de vente (puts) hors de la monnaie sur des indices actions de la zone euro tels que l’Euro Stoxx 50. Cette approche à deux volets permet de capter le potentiel de hausse de l’euro lié aux différentiels de taux tout en protégeant les portefeuilles contre des chocs de marché abrupts.
Pour les traders de taux, nous anticipons que les futures Euribor intègrent une trajectoire plus restrictive que ce que le marché anticipait auparavant. Vendre à découvert les contrats Euribor de court terme pourrait offrir des rendements attractifs, à mesure que les opérateurs prennent acte que des baisses rapides de taux sont exclues pour le reste de l’année. Historiquement, des périodes d’inflation sous-jacente persistante — actuellement autour de 2,8 % dans le bloc — ont contraint les banques centrales à maintenir des coûts d’emprunt élevés bien plus longtemps que les investisseurs ne l’avaient escompté.
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