La hausse des salaires annuelle « officielle » (comparée à l’année précédente) en Hongrie a atteint 26,3 % en janvier 2026, mais ce chiffre a été gonflé par une prime exceptionnelle, versée une seule fois, sur six mois, au personnel militaire et aux forces de l’ordre. Sans cette prime, la hausse réelle des salaires est estimée à environ 8,3 %. Cette prime devrait ajouter environ 1,5 point de pourcentage à la hausse moyenne des salaires sur l’ensemble de l’année 2026. Sur un mois, les salaires nets (ce qui reste après impôts et cotisations) ont augmenté plus vite que les salaires bruts (avant impôts et cotisations), en lien avec des changements d’aides familiales et d’avantages fiscaux (réductions d’impôts) pour les mères, introduits début janvier.

Distorsions des données salariales et ce qu’elles signifient

Le salaire moyen de janvier a été plus « faussé » que d’habitude, donc le salaire médian (le niveau qui sépare la population en deux : 50 % gagnent moins, 50 % gagnent plus) sert de repère supplémentaire. Le salaire médian a augmenté en ligne avec la hausse de 11 % du salaire minimum, ce qui suggère un resserrement des salaires dans les bas revenus (les écarts se réduisent en bas de l’échelle) et des ajustements ensuite par les employeurs. Les ventes au détail (ventes aux consommateurs, en magasins et en ligne) ont commencé l’année avec une hausse plus forte que prévu, soutenue par des aides ponctuelles, des changements d’impôts et un pouvoir d’achat réel plus élevé (pouvoir d’achat corrigé de l’inflation). Les données indiquent aussi une pression salariale en hausse pour les entreprises. Les entreprises subissent des chocs de coûts (hausses soudaines de dépenses) liés à la guerre au Moyen-Orient, à des coûts de main-d’œuvre plus élevés et à une croissance attendue plus faible. Si répercuter (reporter) les coûts salariaux dans les prix devient plus difficile, les suppressions d’emplois pourraient augmenter et affaiblir davantage les perspectives de croissance de la Hongrie. Il faut regarder au-delà des données salariales de janvier, car elles sont faussées. Le chiffre de 26,3 % a été gonflé par une prime exceptionnelle ; la hausse réelle est plus proche de 8,3 %. Cette pression reste importante et alimente les fortes ventes au détail observées depuis le début de l’année.

Conséquences pour les taux, le FX et les actions

Cette hausse des salaires complique la situation avec les données récentes. Le rapport d’inflation de mars est ressorti à 4,1 %, une légère hausse qui montre que la pression sur les prix reste présente. Cela explique probablement pourquoi la Banque nationale de Hongrie a fait une pause dans ses baisses de taux la semaine dernière, en maintenant le taux directeur (taux d’intérêt principal fixé par la banque centrale) à 6,00 %, car elle doit arbitrer entre une inflation tenace et une économie qui ralentit. La principale inquiétude est la réaction des entreprises face à ces coûts de main-d’œuvre en hausse, alors que la situation économique se dégrade. L’indice de confiance économique GKI (baromètre basé sur des enquêtes auprès des entreprises et des ménages) ayant baissé pour le deuxième mois de suite en mars, il devient plus difficile de transférer les coûts aux consommateurs. Nous nous attendons de plus en plus à des réductions d’effectifs au deuxième trimestre, car les entreprises cherchent à protéger leurs marges (leur rentabilité). Pour le forint, cela crée un risque clair de baisse. La combinaison d’un assouplissement de la banque centrale à l’arrêt (politique qui consiste à baisser les taux) et de mauvaises perspectives de croissance est un mélange négatif, rappelant la faiblesse de la monnaie observée au troisième trimestre 2025 quand des inquiétudes similaires étaient apparues. Nous voyons un intérêt à se positionner pour un forint plus faible face à l’euro via des contrats à terme (accords pour échanger une devise à une date future, à un prix fixé). Du côté des actions, le risque de licenciements importants menace l’indice BUX (principal indice boursier hongrois), surtout pour les entreprises dépendantes de la consommation intérieure. Cet environnement suggère de couvrir des positions acheteuses (réduire le risque d’une position qui parie sur la hausse) ou de spéculer sur une baisse en achetant des options de vente (« put », droit de vendre à un prix fixé). Le risque de révisions négatives des bénéfices (prévisions de profits revues à la baisse) au prochain trimestre n’est pas entièrement intégré dans les prix du marché. La tension entre la hausse persistante des salaires et une économie qui faiblit pointe vers une volatilité implicite plus élevée (volatilité anticipée par le marché, déduite des prix des options) dans les prochaines semaines. Les options sur le forint et sur l’indice BUX devraient devenir plus chères à mesure que l’incertitude augmente. Les traders (opérateurs de marché) doivent en tenir compte lorsqu’ils construisent des positions, car un pic de volatilité peut aussi être une opportunité. Créez votre compte VT Markets en direct et commencez à trader maintenant.

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