L’indice des prix à la production (PPI) de la Corée du Sud a progressé de 8,6 % sur un an en juin, contre 8,5 % le mois précédent. Ce dernier chiffre suggère une légère accélération de l’inflation à la sortie d’usine par rapport à mai.
Les données montrent que les pressions sur les prix au niveau des producteurs sont restées élevées, le taux annuel se maintenant au-dessus de 8 % pour un deuxième mois consécutif. La hausse de juin ne représente toutefois qu’une augmentation de 0,1 point de pourcentage par rapport à la lecture précédente.
Politique de taux d’intérêt et stratégie sur les marchés obligataires
Avec un PPI sud-coréen en hausse à 8,6 % en juin, nous estimons que la Banque de Corée sera contrainte de maintenir des taux directeurs restrictifs bien plus longtemps que ce que le marché anticipe actuellement. Cette poussée soudaine de l’inflation côté offre rappelle les chocs sur les chaînes d’approvisionnement de 2022, lorsque le PPI avait culminé près de 10 % et avait entraîné la banque centrale dans un cycle agressif de relèvement des taux. Les intervenants sur les produits dérivés devraient se positionner sans tarder pour des rendements domestiques plus élevés en vendant à découvert les contrats à terme sur les Korean Treasury Bonds (KTB) à trois ans et à dix ans au cours des prochaines semaines.
Implications pour les actions et la devise
La pression sur les marges des entreprises de grands exportateurs comme Samsung Electronics et SK Hynix devrait déclencher un net repli du marché actions local. Historiquement, lorsque les coûts des intrants pour les producteurs augmentent plus vite que les prix à la consommation, les marges manufacturières se contractent rapidement, pesant sur les indices boursiers de référence. Nous recommandons d’acheter des options de vente (puts) proches du cours (« near-the-money ») sur l’indice KOSPI 200 afin de tirer parti de cette contraction imminente des résultats des entreprises.
Il convient également d’examiner le marché des changes, où le won sud-coréen demeure très vulnérable à la hausse des coûts d’importation. Lors de précédents épisodes de poussée inflationniste, l’élargissement du déficit commercial a propulsé la paire USD/KRW au-delà du seuil clé de 1 380. Pour se couvrir contre un nouvel affaiblissement de la devise locale, nous suggérons d’acheter des options d’achat (calls) USD/KRW avec échéance août 2026.
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