L’indice des prix à la consommation (IPC) de la Chine a progressé de 1,0 % sur un an en juin, contre 1,2 % en mai, selon le Bureau national des statistiques. Ce chiffre se compare à un consensus de marché de 1,1 %. Sur un mois, l’IPC a reculé de 0,3 % après une baisse de 0,1 % précédemment, en deçà des attentes qui tablaient sur un repli de 0,2 %.
L’inflation de l’indice des prix à la production (IPP) s’est renforcée à 4,1 % sur un an en juin, contre 3,9 % en mai, conformément aux prévisions. Sur les marchés, le dollar australien (AUD), lié à la Chine, s’est légèrement replié après ces publications, l’AUD/USD cédant 0,01 % sur la séance à 0,6927 au moment de la rédaction.
Signaux économiques et implications de politique monétaire
Avec une inflation des ménages chinois qui fléchit à 1,0 %, nous y voyons un signal clair de faiblesse de la demande intérieure. La hausse de l’IPP à 4,1 % indique que les usines subissent des coûts plus élevés, sans pouvoir les répercuter sur les consommateurs. Cette compression des marges constitue un signal désinflationniste, qui appelle à la prudence.
Ces chiffres d’inflation modérés donnent à la Banque populaire de Chine davantage de latitude pour soutenir l’économie. La banque centrale maintient son taux préférentiel de prêt (Loan Prime Rate) à un an à 3,45 % depuis quatre mois, mais nous jugeons désormais plus probable une baisse de taux au troisième trimestre. Nous nous positionnons en conséquence via des produits dérivés susceptibles de bénéficier d’un recul des rendements des obligations chinoises.
Impact de marché et positionnement d’investissement
Alors que la Chine consomme plus de 50 % des métaux industriels mondiaux, cette demande atone devrait peser sur les prix des matières premières. Nous renforçons des positions vendeuses sur les contrats à terme sur le cuivre et achetons des options de vente (puts) sur les grandes références pétrolières comme le Brent. Les perspectives pour les matières premières apparaissent baissières dans les prochaines semaines.
Le dollar australien, proxy majeur de la santé économique chinoise, est particulièrement vulnérable. La dépendance de l’Australie aux exportations de minerai de fer vers la Chine signifie que la paire AUD/USD pourrait tester des niveaux plus bas, à l’image des fortes baisses observées lors du ralentissement chinois de 2015. Nous achetons donc des options de vente sur l’AUD/USD avec des échéances en août et septembre.
Cette incertitude économique devrait aussi accroître la volatilité des marchés. Le décalage entre prix à la production et prix à la consommation peut peser sur les résultats des entreprises et générer de l’instabilité. Nous estimons prudent d’acheter des options d’achat (calls) sur le VIX afin de se couvrir contre un possible regain de turbulence sur l’ensemble du marché.
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