Les marchés ont globalement évolué en range avant la publication, mercredi, de l’IPC américain de juillet, tandis qu’un pétrole plus ferme maintenait les anticipations d’inflation à un niveau élevé et replaçait la valorisation des taux vers une hausse de la Réserve fédérale en septembre, désormais au-dessus de 50%. Le Brent a gagné 2,4% et le WTI 2,7%, les discussions sur la réouverture du détroit d’Ormuz semblant dans l’impasse, tandis que la NOC libyenne a averti qu’elle pourrait déclarer la force majeure et arrêter la raffinerie de Zawiya (120.000 b/j) si les attaques par drones persistent. L’or a cédé 0,4% tout en restant au-dessus de ses plus hauts de deux mois, l’indice du dollar a pris 0,1% et les rendements se situaient à 4,73% sur le T-note américain à 10 ans, contre 3,20% sur le Bund et 5,04% sur le gilt. Les actions ont été contrastées, avec le Hang Seng en baisse de 1,1%, des indices européens entre -0,3% et +0,2% et des futures américains compris entre -0,1% et +0,1%; le bitcoin a reculé de 1,3% et l’ether de 2,0%.
En Asie-Pacifique, la RBA a maintenu le taux directeur à 4,35% pour une deuxième réunion consécutive, à l’unanimité; les projections ont relevé l’inflation sous-jacente « trimmed mean » de décembre 2026 à 3,3% contre 2,6% et abaissé la croissance du PIB de décembre 2026 à 1,4% contre 2,1%. Le PIB de Singapour au T2 a été révisé à 1,4% t/t contre 1,1% et à 5,9% a/a contre 5,7%, tandis qu’en Corée du Sud, sur les dix premiers jours d’août, les exportations ont bondi de 45,3% a/a et les importations de 23,1%. Côté entreprises et chaîne d’approvisionnement, Intel a porté une levée de fonds en actions à 20 Md$ contre 15 Md$, à au moins 95 $ par action, pour un produit net de 19,7 Md$ et une option de surallocation (« greenshoe ») de 31,6 millions de titres; CXMT aurait dépassé 90% de rendement sur de la DDR5 en 17 nm, contre environ 92–93% pour Samsung. Norsk Hydro a réduit la production d’alumine d’Alunorte, une installation d’environ 6,3 Mt/an, à 50% après une perturbation de l’approvisionnement en gaz, et anticipe un impact de 75 à 100 M$ au T3 2026; le ministre iranien du pétrole a indiqué que 95 millions de m³/jour de gaz seraient rétablis d’ici fin septembre, tandis que la route ferroviaire proposée Moldavie–Constanța par l’Ukraine a été évaluée à une capacité annuelle de 4,5 Mt, à comparer à une prévision d’exportations de 38–40 Mt.
Stratégies options sur le pétrole, les taux et les métaux précieux
Nous devons nous préparer à la poursuite de la dynamique haussière sur les marchés pétroliers en sécurisant des options d’achat (calls) longues sur le Brent et le WTI. Avec des négociations sur le détroit d’Ormuz au point mort et des États-Unis exigeant des réparations de guerre de l’Iran, les risques sur l’offre sont fortement sous-évalués. Historiquement, des conflits localisés dans ces couloirs maritimes clés ont déclenché des hausses soudaines de 10% à 15% des prix mondiaux de l’énergie, rendant une protection haussière de court terme essentielle pour nos portefeuilles.
Nous devons ajuster nos positions obligataires alors que la probabilité d’une hausse de taux de la Réserve fédérale en septembre repasse au-dessus de 50% avant la publication de l’IPC de demain. Compte tenu des commentaires restrictifs (« hawkish ») de banquiers centraux comme Hammack et du fait que la RBA australienne débat activement d’un nouveau relèvement, parier sur des baisses de taux imminentes est prématuré. Nous pouvons tirer parti de ce changement en vendant des contrats futures de taux à court terme ou en achetant des options de vente (puts) sur les notes du Trésor afin de couvrir le risque de hausse des rendements.
Nous devons maintenir une exposition aux dérivés sur l’or, le métal restant solide à ses plus hauts niveaux depuis plus de deux mois, au voisinage de zones de résistance historiques. Les frictions géopolitiques combinées à la remontée des anticipations d’inflation renforcent généralement l’attrait de l’or comme couverture souveraine, un schéma clairement observé lors de précédents épisodes d’inflation tirée par l’énergie. Recourir à des spreads haussiers de calls (« bull call spreads ») sur les contrats à terme sur l’or permet de capter la dynamique positive tout en limitant strictement le risque de prime.
Paris sur la volatilité dans la technologie et les semiconducteurs
Nous devons adopter, dans les prochaines semaines, des stratégies à forte volatilité — telles que des straddles ou des strangles — sur les principales actions des semi-conducteurs et de la technologie. Malgré le fait que la chinoise CXMT aurait dépassé 90% de rendement sur la mémoire DDR5, le marché mondial du matériel porté par l’IA demeure tendu, et les levées de capitaux massives — comme la cible d’infrastructures de 500 Md$ proposée par Nvidia — alimenteront de fortes variations de prix. Ces opérations de capital à grande échelle, combinées à des introductions en Bourse technologiques très attendues en septembre, signifient que les primes d’options devraient augmenter sensiblement.
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