La Réserve fédérale a relevé la fourchette cible des fed funds de 25 points de base, à 3,75 %–4,00 %, lors de sa réunion de septembre, conformément aux attentes du marché, et la décision a été unanime. Le FOMC a indiqué que l’activité économique progresse à un rythme solide, la demande intérieure restant résiliente, les créations d’emplois se maintenant au rythme de la population active et le taux de chômage évoluant peu ; il a également qualifié la croissance de la productivité de vigoureuse et l’investissement en capital de soutenu. Lors de sa conférence de presse, le président Kevin Warsh a déclaré que l’inflation reste élevée et « trop élevée » depuis trop longtemps, ajoutant que les données de l’été ne l’avaient pas convaincu que les conditions s’étaient améliorées ; il a souligné qu’un trop grand nombre de postes augmentent au-delà de 3 % tant sur les mesures à six mois qu’à 12 mois, a indiqué que le Comité a besoin d’être convaincu que l’inflation convergera vers 2 % en temps utile, et a précisé qu’il n’avait pas soumis de « dot ».
Dans le SEP, la trajectoire médiane du taux directeur a été révisée à la hausse : 4,1 % fin 2026 (précédemment 3,8 %), 4,1 % fin 2027 (précédemment 3,6 %), 3,9 % fin 2028 (précédemment 3,4 %) et 3,6 % fin 2029. Douze des 18 responsables anticipent une hausse supplémentaire de 25 points de base cette année, tandis que quatre en voient deux et deux n’en voient aucune ; la médiane de long terme ressort à 3,2 % (précédemment 3,1 %). Les projections situent le chômage fin 2026 à 4,1 % (juin : 4,3 %), l’inflation PCE à 3,7 % (3,6 %) avec une inflation sous-jacente à 3,4 % (3,3 %), et la croissance du PIB 2026 à 2,3 % (2,2 %), tandis que la croissance de long terme reste à 2,0 % ; après la décision, le DXY a progressé en direction de 100,00.
Implications pour les taux d’intérêt et le marché des changes
La décision de la Réserve fédérale de relever le taux dans une fourchette de 3,75 %–4,00 %, combinée à des projections d’un taux à 4,1 % jusqu’en 2027, signale qu’une politique restrictive est partie pour durer. Nous estimons que les opérateurs de dérivés de taux devraient se positionner pour un scénario de « plus haut plus longtemps » en vendant des contrats futures sur le Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Historiquement, lorsque la Fed relève de manière inattendue ses projections du « dot plot », les rendements courts ont tendance à augmenter en moyenne de 15 à 25 points de base au cours du mois suivant.
Alors que l’indice du dollar américain (DXY) se rapproche de la résistance clé de 100,00, nous anticipons une accélération de la dynamique haussière du billet vert dans les prochaines semaines. Les cambistes devraient envisager d’acheter des options call sur USD ou de structurer des spreads de puts EUR/USD pour tirer parti de cette tendance. Étant donné que l’EUR/USD est passé sous sa moyenne mobile simple à 200 jours, nous anticipons un repli rapide vers le support à 1,1400.
Dans la mesure où l’inflation américaine reste tenace à 3,4 % et où les prix mondiaux de l’énergie se négocient à plus de 50 % au-dessus des niveaux d’avant-conflit, la volatilité sur les marchés obligataires et de change restera élevée. Nous suggérons d’acheter de la volatilité implicite via des straddles sur options sur les principales paires de devises afin de profiter de ces fortes amplitudes de prix. Lors de cycles de resserrement similaires, comme fin 2022 lorsque le DXY avait bondi au-delà de 114,00, les acheteurs d’options ont engrangé des gains importants grâce à ces mouvements soudains et structurants de tendance.
Stratégies de couverture sur les marchés actions
Pour les opérateurs de dérivés actions, nous recommandons de couvrir les portefeuilles longs au moyen d’options de vente (puts) sur les grands indices boursiers. La projection de la Fed d’une inflation PCE à 3,7 % d’ici fin 2026 suggère que les coûts d’emprunt pèseront sur les marges des entreprises plus longtemps que ce que le marché supposait précédemment. Le recours à des puts de protection aidera à amortir les portefeuilles face à un contexte économique restrictif que le FOMC a unanimement jugé nécessaire pour lutter contre l’inflation.
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