La Réserve fédérale, la Banque d’Angleterre et la Banque du Japon ont laissé leurs taux inchangés, mais leurs votes et leurs indications ont reflété un regain de préoccupations face aux risques inflationnistes liés aux prix de l’énergie, aux tensions géopolitiques, à la faiblesse des devises et à une demande dopée par l’IA. La Fed a maintenu sa fourchette cible à 3,50 %–3,75 %, mais trois membres du FOMC ont soutenu une hausse immédiate de 25 points de base. Au Royaume-Uni, le MPC a voté 6 contre 3 pour maintenir le Bank Rate à 3,75 %, un partage plus serré que prévu, tandis que la banque centrale japonaise a conservé son objectif de taux à court terme à 1,0 % à l’issue d’un vote 8 contre 1, et a réitéré qu’elle relèverait à nouveau ses taux si les prévisions se matérialisent.

Même si les trois économies évoluent dans des contextes différents, les responsables surveillent des canaux similaires de pression sur les prix. La BoE estime que les effets indirects du choc énergétique ajouteront environ 0,5 point de pourcentage à l’inflation britannique au second semestre 2026, tandis que le Japon fait face à une hausse des coûts d’importation liée au pétrole et à un yen plus faible. L’IA s’invite également dans l’équation de l’inflation, la demande de composants et la remontée des prix des puces mémoire étant citées comme des voies de transmission potentielles. Les banquiers centraux ont laissé entendre qu’ils pourraient être moins enclins à attendre l’apparition d’effets de second tour avant d’agir.

Implications en matière de trading et de couverture du virage plus restrictif des banques centrales

Nous devons nous préparer à une nette revalorisation des contrats à terme sur les taux courts, les marchés sous-estimant actuellement ce virage plus restrictif. Avec déjà trois membres du FOMC ayant voté pour une hausse immédiate, il faut envisager de se positionner à la baisse sur les contrats à terme SOFR (Secured Overnight Financing Rate) arrivant à échéance fin 2026. Les niveaux de prix actuels montrent que le marché minore la probabilité de relèvements à court terme, ce qui crée une configuration risque/rendement très mal valorisée.

Le ton plus restrictif de la Banque du Japon implique de se couvrir contre un renforcement soudain du yen, d’autant que son taux de référence se situe désormais à un plus haut de plusieurs décennies à 1,0 %. Nous recommandons d’acheter des options de vente USD/JPY hors de la monnaie (out-of-the-money) afin de capter les mouvements de baisse si le gouverneur Ueda agit plus tôt que prévu. Les données historiques montrent que des virages restrictifs inattendus de la BoJ ont déjà déclenché des variations brutales de 3 % à 5 % sur la devise.

Énergie, IA et stratégies de positionnement sur la courbe des taux

Alors que les tensions géopolitiques au Moyen-Orient menacent l’approvisionnement énergétique, nous devrions accroître notre exposition aux dérivés pétroliers. Le Brent évoluant autour de 85 dollars le baril, la volatilité implicite des options reste relativement faible, ce qui rend l’achat d’options d’achat (calls) attractif. Ce positionnement constitue une couverture face à l’avertissement de la Banque d’Angleterre selon lequel des chocs énergétiques pourraient bientôt ajouter 0,5 point de pourcentage à l’inflation.

Les dépenses d’investissement massives dans les infrastructures d’IA renchérissent également le coût des chaînes d’approvisionnement mondiales et des matières premières. Nous anticipons que ce boom d’investissement continuera de pousser les rendements à court terme à la hausse, en particulier pour les entreprises exposées à une forte demande d’électricité et de semi-conducteurs. Les traders devraient envisager d’acheter des options de vente de protection (puts) sur les indices du secteur technologique afin de se couvrir contre des ventes massives soudaines induites par la hausse des taux.

Enfin, nous devrions nous positionner en faveur d’un aplatissement des courbes des taux américaine et britannique dans les semaines à venir. Vendre des contrats de taux à court terme tout en achetant des obligations de maturité plus longue permettrait de tirer parti de la pression immédiate de resserrement émanant de ces banques centrales. Les faibles marges de trois voix à la Fed comme à la BoE montrent que la transition vers des relèvements de taux effectifs pourrait survenir bien plus vite que ne l’anticipe le consensus.

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