La dépendance de l’Inde au brut russe a grimpé à environ 44 % des importations en volume entre avril et juillet 2026, contre 23 % en janvier-février 2026 et 2 % en 2021, renforçant l’exposition alors qu’un projet de loi américain sur les sanctions visant la Russie fait planer la perspective de droits de douane additionnels pouvant aller jusqu’à 100 % sur les pays important de l’énergie russe, sous réserve du pouvoir discrétionnaire du président et de négociations commerciales. Le basculement s’est accéléré depuis la crise au Moyen-Orient, reconfigurant le mix d’approvisionnement pétrolier de l’Inde et concentrant le risque autour d’un seul fournisseur.
Depuis le conflit, la part du Moyen-Orient dans les importations indiennes de brut est tombée à 30 % entre avril et juillet 2026, contre 55 % en janvier-février 2026, la Russie couvrant l’essentiel du manque à gagner, tandis que la reprise des flux en provenance du Venezuela et de l’Iran n’a offert qu’un soulagement limité. Standard Chartered estime que la décote sur le brut russe a généré des économies annuelles de 0,1 % à 0,2 % du PIB depuis 2022, mais ces gains sont décrits comme s’estompant ; une réduction significative de la dépendance à la Russie nécessiterait le rétablissement des approvisionnements en provenance du Moyen-Orient et du Venezuela.
Volatilité des marchés de l’énergie et risque tarifaire
Nous conseillons aux traders de produits dérivés de se préparer à une volatilité accrue sur les marchés de l’énergie et des changes dans les prochaines semaines, alors que la forte dépendance de l’Inde au brut russe — désormais 44 % de ses importations — se heurte aux menaces de droits de douane américaines. Avec la perspective d’un tarif pouvant atteindre 100 % dans le cadre du dernier projet de sanctions américain, tout changement de cap politique soudain provoquerait de fortes amplitudes sur les références mondiales du pétrole. Les traders devraient envisager d’acheter des straddles de court terme sur le Brent afin de tirer parti de la turbulence de prix attendue.
Impact sur la devise et marges des raffineurs indiens
Cette tension géopolitique pèse déjà sur la roupie indienne, qui a évolué récemment à proximité de ses plus bas historiques autour de 84,30 pour un dollar. Nous recommandons de prendre des positions longues sur des options d’achat (call) USD/INR afin de se couvrir contre d’éventuelles sorties de capitaux si les négociations tarifaires se dégradent. En outre, il sera crucial de surveiller les interventions de la Reserve Bank of India sur le marché des changes, celle-ci ayant historiquement utilisé ses 680 milliards de dollars de réserves de change pour défendre la monnaie.
Les traders devraient également se positionner sur les marges de raffinage des majors pétrolières indiennes, dont les options sur actions intègrent des primes de risque plus élevées. Nous suggérons de recourir à des spreads baissiers par achats de puts (bear put spreads) sur ces valeurs, alors que les modestes économies de 0,1 % à 0,2 % du PIB liées à la décote sur l’Urals russe se sont largement taries. Si les approvisionnements moyen-orientaux ne se normalisent pas rapidement, ces raffineurs verront leurs marges se comprimer, un scénario qui ne semble pas encore pleinement intégré dans le marché des options.
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