L’Inde a entamé l’exercice FY27 sur une dynamique solide, les indicateurs à haute fréquence pointant vers une croissance d’environ 7 % au 2T FY. La croissance sur l’ensemble de FY27 est attendue à 7,3 % en glissement annuel, en baisse par rapport à 7,8 % révisés en FY26, à mesure que le rythme ralentit au second semestre sous l’effet du durcissement des conditions de politique économique, du contrecoup différé de la hausse des prix de l’énergie et de l’atténuation du soutien apporté par les baisses de taxes indirectes de l’an dernier. Parmi les risques externes figurent la fragmentation du commerce, les tensions géopolitiques et les mouvements des flux de capitaux internationaux.
Pour FY28, la croissance devrait s’établir en moyenne entre 6,8 % et 7,0 % alors que l’incertitude et des conditions financières domestiques restrictives se répercutent sur l’activité. L’inflation globale devrait rester au-dessus de 5 % au second semestre de l’exercice, réduisant le coussin de taux réels et maintenant un biais de politique monétaire plus restrictive ; les récentes hausses du brut et des pressions plus larges sur l’inflation sous-jacente sont jugées compatibles avec la perspective d’un relèvement limité de 50 pdb en 2H FY27. L’attention se porte également sur une concentration d’échéances de dépôts sur les maturités 3 ans et 5 ans, des réserves pouvant être mobilisées pour contenir la demande future de dollars et limiter la pression sur le marché des changes.
Perspectives de politique économique et stratégies de trading
Nous suivons la dynamique économique robuste de l’Inde, avec une croissance du deuxième trimestre qui se maintient proche de 7 %, mais une inflation tenace au-delà de 5 % rend la prochaine réunion d’octobre de la banque centrale particulièrement déterminante. Avec un relèvement potentiel des taux de 50 points de base à l’horizon pour contrer ces pressions sur les prix, les rendements obligataires à court terme sont susceptibles de progresser. Nous recommandons aux intervenants sur dérivés de se préparer en se positionnant en pay-fixed sur les swaps OIS (Overnight Index Swaps) ou en vendant les contrats futures sur l’emprunt d’État à 10 ans.
Gestion des risques de change et actions
Sur le plan des changes, nous anticipons des vents contraires pour la roupie, alors que d’importantes échéances de dépôts à trois ans et cinq ans arrivent à maturité, déclenchant une forte demande de dollars. Cette pression est renforcée par des coûts énergétiques élevés, les prix du Brent évoluant de manière volatile autour de 80 à 85 dollars le baril. Pour atténuer ce risque, les traders peuvent envisager l’achat d’options call USD/INR ou le recours à des contrats à terme acheteurs (long forwards) afin de tirer parti d’une éventuelle dépréciation de la roupie.
Enfin, même si la croissance de l’Inde est actuellement remarquable, nous anticipons une modération de l’activité autour de 6,8 % lors du prochain exercice budgétaire, en raison d’un durcissement des politiques domestiques. Ce ralentissement attendu suggère que le rally actuel des actions pourrait buter sur des résistances dans les derniers trimestres de l’année. Nous conseillons de couvrir les portefeuilles actions via l’achat d’options put hors de la monnaie sur le Nifty 50 afin de se protéger contre une baisse soudaine.
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