L’indice Redbook américain (en glissement annuel) a ralenti à 7,6 % au 14 août, contre 8,3 % lors de la précédente publication, signalant une progression annuelle plus modérée de la mesure des ventes de détail suivie par Redbook.
Le mouvement représente une décélération de 0,7 point de pourcentage par rapport au chiffre antérieur. Cette nouvelle mise à jour prolonge le récent tassement du taux annuel de référence, fondé sur le suivi hebdomadaire par Redbook des tendances de ventes à magasins comparables.
Implications pour l’inflation, la politique de la Fed et les contrats à terme sur taux
La baisse marquée de l’indice Redbook américain à 7,6 % au 14 août montre que les dépenses des ménages commencent enfin à se refroidir. Nous estimons que cette décélération devrait atténuer les pressions inflationnistes, donnant à la Réserve fédérale davantage de raisons d’envisager une pause, voire des baisses de taux, lors de sa prochaine réunion de septembre. En conséquence, les opérateurs sur produits dérivés devraient rapidement ajuster leurs positions afin d’intégrer une orientation plus accommodante pour les contrats à terme de taux d’intérêt.
Positionnement stratégique sur les actions et le revenu fixe
Sur le marché des options sur actions, nous anticipons une hausse de la volatilité des ETF exposés au commerce de détail, tels que le SPDR S&P Retail ETF (XRT), dans les semaines à venir. Historiquement, des reculs soudains de cette ampleur dans la dynamique du secteur déclenchent une hausse temporaire de la volatilité implicite des valeurs de consommation discrétionnaire. Nous suggérons de recourir à des spreads d’options baissiers ou d’acheter des puts de protection sur des valeurs de la distribution fortement endettées afin de se couvrir contre un repli plus large de la demande des ménages.
Du côté des dérivés de taux, nous anticipons un repli des rendements des Treasuries à mesure que le marché réagit à ce ralentissement de l’activité de détail. Lors de phases économiques précédentes où la croissance Redbook reculait de plus d’un demi-point de pourcentage en une semaine, les contrats à terme sur Treasuries de court terme enregistraient souvent un bref rally. Nous recommandons de se positionner en faveur d’un possible repentification de la courbe des taux en achetant des options d’achat (calls) sur les contrats à terme des notes du Trésor à 2 ans ou à 10 ans.
Si un rythme de croissance de 7,6 % demeure nettement supérieur à la moyenne historique sur 10 ans d’environ 3 %, le basculement rapide à la baisse suggère que les pressions économiques cumulées rattrapent les consommateurs. Il faudra surveiller les chiffres officiels des ventes au détail attendus plus tard ce mois-ci afin de vérifier si ce ralentissement s’inscrit dans la durée. D’ici là, la souplesse via des options de court terme restera notre principale protection face aux à-coups de marché.
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