La croissance de la masse monétaire M4 au Royaume-Uni a ralenti à 4,5 % en rythme annuel en juillet, contre 5 % le mois précédent. Cette dernière publication suggère un rythme plus modéré d’expansion de la monnaie au sens large dans l’ensemble de l’économie.
En comparaison mensuelle, la statistique implique un tassement de la dynamique de croissance monétaire. La variation du taux annuel ramène la croissance de M4 à un niveau inférieur de 0,5 point de pourcentage à celui de juin.
Liquidité monétaire et implications pour la politique économique
Le récent repli de la croissance de la masse monétaire M4 au Royaume-Uni à 4,5 % en juillet, contre 5 % le mois précédent, montre un resserrement de la liquidité monétaire. Nous estimons que cette décélération indique que les politiques restrictives de la Banque d’Angleterre parviennent à refroidir l’économie britannique. Cette contraction laisse fortement penser que l’inflation des prix à la consommation, qui évoluait récemment près de l’objectif de 2 % de la banque, restera contenue.
Positionnement stratégique sur les marchés et anticipations de politique monétaire
Nous recommandons aux intervenants sur produits dérivés de se positionner en faveur d’un rythme plus rapide de baisses de taux en se plaçant longs sur les futures SONIA (Sterling Overnight Index Average). Historiquement, des replis de cette ampleur de la croissance de la monnaie au sens large précèdent un ton plus accommodant des décideurs, rendant le taux directeur actuel de 5 % de plus en plus difficile à justifier. Acheter des futures de taux dès maintenant permet de capter le potentiel de hausse à mesure que le marché intègre plusieurs baisses de taux au cours des deux prochains trimestres.
Sur le marché des options de change, nous conseillons d’acheter des options de vente (puts) sur la livre sterling face au dollar américain. Un refroidissement de l’économie britannique et la baisse des rendements des gilts devraient probablement peser sur la paire GBP/USD, de ses récents sommets vers la zone de 1,25. Le recours à des contrats d’options de court terme permettra de tirer parti de cette pression baissière tout en limitant le risque global.
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