La Corée du Sud a présenté une feuille de route visant à internationaliser le won (KRW) après le lancement, début juillet, du trading FX 24 heures sur 24, avec des mesures destinées à élargir l’accès offshore et à accroître la participation aux marchés onshore. À partir de janvier 2027, les participants étrangers pourront effectuer des transactions en KRW sans limite avec des institutions étrangères préenregistrées. Cette évolution s’accompagne de la suppression des obligations de reporting pour la plupart des opérations et de la fin de l’exigence, pour les non-résidents, d’ouvrir des comptes en KRW en Corée du Sud.
Ce paquet de mesures vise à favoriser une liquidité offshore plus profonde et une utilisation transfrontalière plus aisée de la devise, ce qui pourrait, à terme, réduire la prime de risque du KRW et améliorer l’accès aux actifs sud-coréens. Une liquidité renforcée pourrait également permettre des flux d’investissement et de rapatriement plus importants avec une volatilité de change moindre. Par ailleurs, l’USD/KRW a reculé à 1 478, porté par des ventes de dollars par les exportateurs, tandis que la feuille de route laisse entendre que le KRW pourrait devenir, avec le temps, plus sensible aux variations de l’appétit mondial pour le risque.
Opportunités pour les traders de dérivés dans le contexte de l’internationalisation du KRW
Nous jugeons la configuration du won sud-coréen (KRW) particulièrement attractive alors que des réformes gouvernementales d’ampleur commencent à remodeler le paysage financier. Alors que l’USD/KRW s’est récemment détendu à 1 478 sous l’effet de ventes de dollars par les exportateurs, le marché se prépare activement à la libéralisation majeure de janvier 2027. Nous conseillons aux traders de dérivés de tirer parti de cette fenêtre de prix pour mettre en place, dans les prochaines semaines, des expositions stratégiques longues sur le won.
Notre biais positif s’appuie sur l’intégration en cours de la Corée du Sud dans le FTSE World Government Bond Index (WGBI), laquelle devrait générer environ 50 à 60 milliards de dollars d’entrées de capitaux étrangers régulières. Cette demande structurelle significative devrait naturellement exercer une pression baissière sur l’USD/KRW à moyen terme. Nous recommandons de recourir à des contrats à terme de change (FX forwards) de maturité longue afin de verrouiller ces niveaux historiquement élevés avant que les capitaux étrangers n’affluent sur le marché local.
Gestion des risques et stratégies de trading dans un marché des changes en voie de libéralisation
Toutefois, une internationalisation accrue signifie aussi que le won deviendra nettement plus sensible aux fluctuations du risque global. Pour évoluer dans cet environnement, nous suggérons de privilégier des structures optionnelles pour traiter la volatilité plutôt que de simples positions au comptant. L’achat de puts USD/KRW financé par la vente de calls hors de la monnaie (out-of-the-money) permet de capter l’appréciation du won tout en se protégeant contre un regain soudain d’aversion au risque sur les marchés mondiaux.
En outre, la suppression de règles de reporting complexes accroît déjà la liquidité offshore. Nous anticipons un resserrement marqué des spreads de swaps de change croisés (cross-currency swaps) dans les prochaines semaines, à mesure que les institutions étrangères accèdent directement au marché. Les traders devraient chercher à se positionner tôt sur les swaps de taux en KRW afin d’anticiper ces améliorations structurelles de liquidité.
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