La Banque populaire de Chine (PBoC) a fixé lundi le cours pivot USD/CNY à 6,8066, en légère hausse par rapport au fixing de vendredi à 6,8047, et au-dessus de l’estimation Reuters de 6,7850. Ce mouvement établit le point de référence officiel pour la séance de cotation onshore et balise la gestion quotidienne du change.
La PBoC, institution publique de la République populaire de Chine, a pour mandat de préserver la stabilité des prix et de soutenir la croissance, tout en menant des réformes des marchés financiers. Sa boîte à outils opérationnelle couvre le taux de prise en pension inversée à sept jours, la facilité de prêt à moyen terme (MLF), les interventions sur le marché des changes et le ratio de réserves obligatoires (RRR). Parallèlement, le Loan Prime Rate sert de taux de référence pour les prêts et les crédits immobiliers et se transmet aussi aux conditions de change du renminbi. La gouvernance s’inscrit dans l’architecture du Parti communiste chinois, le rôle de secrétaire du comité exerçant une influence déterminante ; Pan Gongsheng cumule actuellement cette fonction avec celle de gouverneur. La Chine autorise 19 banques privées, dont WeBank et MYbank figurent parmi les plus importantes, et a ouvert en 2014 la voie à des prêteurs privés financés localement.
Un fixing du yuan plus faible, signal d’un inflexion de politique
Le fixing du yuan, plus faible qu’attendu aujourd’hui, constitue pour nous un signal important. La fixation de la Banque populaire de Chine à 6,8066 — nettement au-dessus des 6,7850 anticipés — traduit une intention claire d’orienter la devise à la baisse. Cela suggère qu’à ce stade, le soutien à l’économie prime sur le maintien d’un taux de change solide.
Cette décision s’inscrit dans le sillage de publications récentes qui plaident pour un besoin de stimulus. En juin 2026, la croissance des exportations a déçu à 1,2 %, tandis que l’indice PMI manufacturier officiel du NBS est retombé à 49,8, signalant une contraction pour le deuxième mois consécutif. Un yuan moins cher peut améliorer la compétitivité des exportations et apporter un coup de pouce bienvenu à l’activité.
Différentiels de taux et stratégie de trading
Il faut également tenir compte du différentiel de taux d’intérêt persistant entre la Chine et les États-Unis. Avec le taux directeur de la Réserve fédérale maintenu à 3,75 % et notre Loan Prime Rate à un an à 3,45 %, le dollar demeure fondamentalement attractif. Cette divergence de politique continue d’exercer une pression naturelle à la baisse sur le yuan.
Nous avons déjà vu ce scénario, notamment en 2018-2019, lorsque le yuan avait été autorisé à franchir le seuil de 7,00 afin d’absorber les tensions économiques. La configuration actuelle paraît similaire, ce qui laisse penser que les autorités pourraient tolérer une nouvelle dépréciation pour compenser les vents contraires domestiques. Le fixing d’aujourd’hui est probablement la première étape de ce processus.
Dans ce contexte, nous estimons que les opérateurs devraient envisager de se positionner sur une poursuite de l’affaiblissement du yuan face au dollar dans les prochaines semaines. Nous examinons des instruments dérivés, tels que des options, qui profiteraient d’un mouvement du taux USD/CNH offshore vers le niveau de 6,85. La banque centrale a donné une indication de direction et il est prudent d’opérer dans le sens de cette dynamique.
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