La Banque d’Angleterre a maintenu le Bank Rate à 3,75 %, et le gouverneur Andrew Bailey a déclaré que le comité ne se rapproche pas d’une hausse, tout en surveillant les risques d’inflation liés au conflit entre les États-Unis et l’Iran et le potentiel d’escalade. Les responsables ont répété qu’ils se tiennent prêts à agir si l’inflation s’avère durablement élevée, mais ont aussi souligné des pressions sur les prix plus faibles que prévu.
Les anticipations de marché pour une hausse en septembre se sont détendues après la décision. Le vote du Monetary Policy Committee a montré trois membres favorables à une hausse de 25 pdb, tandis que six ont voté pour un statu quo, la majorité invoquant un affaiblissement des pressions inflationnistes.
Implications pour les marchés des taux courts et de la dette souveraine
Nous conseillons aux traders de dérivés d’ajuster leurs positions sur les taux d’intérêt sterling à court terme (STIR), la décision de la Banque d’Angleterre de maintenir les taux à 3,75 % ayant fortement recalibré la courbe des anticipations. Les probabilités implicites d’une hausse des taux en septembre sur le marché des futures SONIA sont tombées de plus de 40 % la semaine dernière à moins de 15 % après les commentaires accommodants du gouverneur Bailey. Nous recommandons de se positionner à l’achat sur les contrats SONIA décembre 2026 afin de tirer parti de cet effritement des anticipations restrictives.
Nous anticipons également un rallye des Gilts à courte maturité, ce qui rend l’achat d’options d’achat (call) sur les futures Gilt à deux ans particulièrement attractif. Historiquement, lorsque le comité de politique monétaire affiche une division nette mais que la ligne majoritaire l’emporte — comme l’actuel split 6-3 — les rendements courts ont tendance à s’orienter à la baisse vers le taux directeur. À ce stade, le rendement du Gilt britannique à deux ans oscille autour de 3,90 %, et nous estimons qu’il pourrait glisser vers 3,65 % dans les prochaines semaines.
Stratégies sur dérivés de change et couvertures macro
Sur les marchés des dérivés de change, nous suggérons de viser un affaiblissement de la livre via des options, en particulier face au dollar. Avec des pressions inflationnistes au Royaume-Uni qui s’adoucissent vers un 2,3 % attendu ce trimestre et une Banque d’Angleterre qui repousse l’idée de nouvelles hausses, le GBP/USD subit une pression baissière en direction du support à 1,2600. Nous privilégions l’achat de puts GBP/USD à courte échéance pour se couvrir ou profiter de l’atténuation de la divergence de politique monétaire.
Même si l’inflation domestique reste contenue, il ne faut pas négliger les risques extrêmes liés au conflit en cours entre les États-Unis et l’Iran, qui pourrait rapidement propulser les prix de l’énergie et raviver la dissension restrictive. Nous conseillons aux traders de conserver une partie de leur portefeuille en options d’achat (call) sur le Brent hors de la monnaie, comme couverture macro peu coûteuse. Cette configuration équilibrée permet de bénéficier d’une BoE en pause tout en se protégeant contre des chocs inflationnistes soudains d’origine géopolitique.
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