La Banque d’Angleterre a maintenu son taux directeur (Bank Rate) inchangé à 3,75 %, conformément aux attentes. La décision a été adoptée par 6 voix contre 3, contre 7-2 en juin, Mann basculant dans le camp des « faucons ». Dans son rapport de politique monétaire, la BoE a présenté trois scénarios ; dans la projection centrale — qui suppose que les prix de l’énergie suivent les courbes des contrats à terme et que les effets de second tour sont modérés mais persistants — l’inflation CPI est attendue à 2,6 % dans un an, en dessous des trois scénarios publiés en avril.
Lors de la conférence de presse, la BoE a indiqué qu’il existait peu d’éléments attestant d’effets de second tour sur l’inflation. Elle a également fait état d’une croissance du PIB plus solide et d’un taux de chômage plus faible, et a conclu que l’économie britannique se trouve dans une meilleure situation que prévu en avril. La projection centrale intègre deux relèvements de taux, en ligne avec la valorisation implicite des marchés.
Opportunité sur les marchés de dérivés après la décision de la BoE
Nous estimons que la décision de la Banque d’Angleterre de maintenir les taux à 3,75 % crée une opportunité claire de mauvaise valorisation pour les traders de dérivés. Alors que les modèles de la banque centrale continuent d’intégrer deux hausses supplémentaires, la dégradation des perspectives d’inflation suggère que ces relèvements ont peu de chances de se matérialiser. Avec un CPI britannique récemment retombé à 2,2 % à la mi-2026, la tendance baissière des prix est nettement plus marquée que ce que le marché anticipe actuellement.
Dans les semaines à venir, nous recommandons de prendre des positions longues sur les futures Sterling Overnight Index Average (SONIA). Le marché intégrant toujours ces deux hausses additionnelles, ces contrats à terme sont actuellement sous-valorisés. Les tendances historiques montrent que lorsque les prévisions d’inflation à un an passent sous 2,7 % tandis que la croissance reste stable, les futures de taux d’intérêt à court terme se redressent rapidement.
Gestion des risques et stratégies sur la courbe des gilts
Nous devons toutefois rester prudents face à la minorité « faucon » au sein du comité, après un vote serré de 6-3. Pour couvrir ce risque, les traders devraient acheter des options payeuses hors de la monnaie (out-of-the-money) sur les taux d’intérêt à court terme. Cela protégera les portefeuilles si des données domestiques solides, comme le taux de chômage actuel de 4,2 %, poussent temporairement les rendements à la hausse.
Nous suggérons également d’examiner des stratégies de pentification de courbe (curve steepening) sur le marché des gilts. L’écart entre les rendements des gilts à 2 ans et à 10 ans est appelé à se creuser, à mesure que les anticipations de taux à court terme reculent tandis que les rendements longs restent « collants ». Ce trade est particulièrement pertinent à ce stade, car le plan d’émissions obligataires important du gouvernement prévu pour fin 2026 maintient les rendements longs à des niveaux élevés.
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