L’enquête du Decision Maker Panel (DMP) au Royaume-Uni pour juin a montré un assouplissement des anticipations d’inflation à un an, à 3,3 % contre 3,7 % en mai, tandis que la mesure à trois ans est restée à 2,9 %, contre 2,7 % avant le conflit. À l’inverse de cette vision plus modérée de l’inflation à court terme, les intentions de fixation des prix des entreprises sur les douze prochains mois sont restées à 4,0 %. En moyenne lissée sur trois mois, cette mesure a légèrement progressé à 4,1 %.
Les anticipations de croissance des salaires ont également légèrement augmenté, à 3,5 % en juin contre 3,4 % en mai. Ces chiffres indiquent des pressions persistantes sur les prix et les rémunérations, même si les anticipations d’inflation à plus court terme se détendent, et suggèrent que la baisse des prix de l’énergie pourrait mettre plus de temps à se transmettre aux anticipations des entreprises. Les données, à elles seules, ne signalent pas un changement dans l’équilibre des opinions en faveur d’un statu quo en juillet au sein du Comité de politique monétaire (MPC).
Perspectives de politique monétaire de la Banque d’Angleterre et positionnement de marché
Nous estimons que la Banque d’Angleterre devrait maintenir ses taux lors de sa prochaine réunion de juillet, l’enquête du Decision Maker Panel indiquant que les pressions sous-jacentes sur les prix demeurent. Cette lecture est cohérente avec le marché des futures SONIA, qui intègre actuellement une probabilité supérieure à 80 % d’un statu quo du taux directeur (Bank Rate). Dans ce contexte, des stratégies profitant d’une faible volatilité à court terme — comme la vente de straddles sur options short sterling arrivant à échéance après la décision de juillet — paraissent attractives.
Cette analyse est confortée par les statistiques officielles : la dernière publication d’IPC (CPI) fait ressortir une inflation sous-jacente toujours élevée, à 3,8 %. De même, la progression des salaires, que l’ONS a mesurée à 4,0 % sur les trois mois à fin mai, reste trop élevée au regard du niveau jugé acceptable par le MPC. Ces éléments corroborent le constat de l’enquête selon lequel les entreprises s’attendent à continuer d’augmenter salaires et prix malgré le reflux de l’inflation globale.
Implications pour la courbe des taux et la devise
Dans ce contexte, nous anticipons en juillet un « statu quo restrictif » (hawkish hold) du MPC : des taux inchangés, mais un message prudent pour les réunions à venir. Cela pourrait entraîner une pentification de la courbe des taux britannique, rendant pertinentes des stratégies de pentification (curve steepeners) misant sur une hausse relative des taux longs par rapport aux taux courts. Historiquement, lorsque des banques centrales signalent une pause prolongée après un cycle de resserrement, ce type de réaction de la courbe est fréquent.
Cette divergence de politique monétaire devrait également soutenir la livre, en particulier face aux devises dont les banques centrales sont plus accommodantes. Ainsi, la Banque centrale européenne ayant déjà enclenché son cycle de baisses en juin 2026, l’écart de taux plaide en faveur d’un portage en sterling. Nous voyons un intérêt à recourir à des options pour se positionner sur un renforcement supplémentaire de la GBP/EUR dans les prochaines semaines.
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